20220112-西南证券-12月通胀数据点评_涨幅_双降_收官_如何展望新年伊始__6页_910kb

12月通胀数据点评总结

核心内容

2021年12月，中国CPI同比上涨 1.5%，较前值下降 0.8个百分点，全年CPI同比上涨 0.9%。PPI同比上涨 10.3%，较前值下降 2.6个百分点，全年PPI同比上涨 8.1%。CPI与PPI剪刀差由上月 10.6个百分点 收窄至 8.8个百分点。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比涨幅回落：受散点疫情影响、食品价格回落及基数效应影响，12月CPI同比涨幅由 1.6% 转为 1.5%。
• 食品价格由升转降：食品价格同比下降 1.2%，影响CPI下降约 0.22个百分点。其中，猪肉价格同比下降 36.7%，降幅扩大 4.0个百分点；鲜菜价格同比下降 15.5%，降幅收窄 20.0个百分点。
• 非食品价格表现分化：非食品价格同比上涨 2.1%，涨幅较上月回落 0.4个百分点。其中，工业消费品价格上涨 2.9%，涨幅回落 1.0个百分点；服务价格上涨 1.5%，涨幅与上月持平。
• 核心CPI保持稳定：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 1.2%，与上月持平。

PPI走势分析

• PPI同比涨幅继续回落：12月PPI同比上涨 10.3%，涨幅较上月下降 2.6个百分点。
• 行业价格表现分化：上涨行业包括电力、热力生产和供应业（涨幅扩大）和燃气生产和供应业（涨幅扩大）；而下跌行业包括石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等。
• 生产资料价格回落：生产资料价格同比上涨 13.4%，涨幅回落 3.6个百分点；生活资料价格同比上涨 1.0%，涨幅与上月持平。
• PPI环比下降：12月PPI环比下降 1.2%，生产资料价格降幅扩大至 1.6%，生活资料价格由上涨 0.4% 转为持平。

关键信息

2022年展望

• CPI微幅上行：1月食品价格或小幅回升，非食品价格受基数效应和疫情等因素影响或稳中趋降，预计CPI微幅上行。
• PPI延续回落：国际原油、有色金属价格走低，国内保供稳价政策持续释放效果，预计1月PPI继续回落，但回落幅度温和。
• 风险提示：原油价格大幅波动、需求不及预期可能影响通胀走势。

高频数据与影响因素

• 食品价格波动：1月高频数据显示蔬菜和猪肉价格下行，但春节临近可能对需求端形成拉动。
• 非食品价格影响：疫情及鼓励就地过年政策对非食品价格形成负面影响。
• 能源价格支撑：天气寒冷及海外需求较强支撑能源需求，但OPEC+维持增产计划，石油价格短期上行空间有限。

图表与数据来源

• 图1：食品价格由升转降
• 图2：食品类分项价格表现
• 图3：农产品价格指数有所回升
• 图4：1月蔬菜价格、猪肉价格下行
• 图5：PPI同比涨幅回落
• 图6：大部分石油相关行业价格同比涨幅回落
• 图7：生产资料价格指数回落
• 图8：CRB现货指数增速继续回落

数据来源：Wind、西南证券整理

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：010-58251911 / yefan@swsc.com.cn
• 联系人：王润梦
• 联系方式：010-58251904 / wangm@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

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