2018-天然气专题报告一：接收站，未来天然气进口的主角_15页-1mb

石油化工行业研究报告：天然气LNG接收站分析

核心内容概述

本报告聚焦于LNG接收站在天然气进口中的关键作用，分析其分布、运营模式及发展趋势，并探讨其盈利机制和政策影响。LNG接收站作为海上天然气进口的必经之路，其发展受到贸易价格、基础设施及政策导向等多重因素影响。

主要观点与关键信息

LNG接收站的作用

• LNG接收站是国际天然气贸易中不可或缺的一环，负责将LNG运输船上的液化天然气输送至陆地进行销售。
• 接收站的存在提高了天然气进口的灵活性和效率，是解决供需缺口的重要手段。

接收站分布

• 全球情况：亚洲地区拥有最多的LNG接收能力，2017年全球接收能力达到795百万吨/年，亚洲仍具发展潜力。
• 国内情况：截至2017年，我国共有22个LNG接收站，名义接收能力为7020万吨/年，中海油、中石油、中石化占据主导地位，分别占比52.8%、33.7%和10.6%。
• 发展趋势：随着民营资本的参与，接收站发展逐步多元化，未来市场竞争将更加激烈。

接收站营运模式

• 自用模式：适合贸易价差较大的情况，盈利弹性较大，但风险也较高。
• 借用模式：提供稳定收益，不直接受贸易价格波动影响，适合风险偏好较低的企业。
• 盈利测算：以300万吨级别的接收站为例，自用模式下净利润可达25.54亿元，借用模式下拥有者盈利为9.73亿元。

接收站工艺模式

• 接收站通常由LNG卸料及储存系统、BOG处理系统、气化外输系统、槽车（船）装车（船）系统构成。
• 两种主要工艺为直接外输和再冷凝，前者适应性较强但能耗高，后者能耗较低但液位控制难度大。

接收站发展驱动因素

• 短期因素：管道气使用率已达上限，接收站承担更多进口任务。
• 长期因素：中美能源贸易可能为接收站带来新的发展空间，但受限于基础设施。
• 政策因素：国内政策鼓励“管住中间、放开两头”，推动气源多样化，有利于民营资本参与接收站建设。

接收站的盈利模式

• 贸易价差：贸易价差是决定接收站盈利的核心因素，目前我国LNG市场价已显著上涨。
• 进口成本：亚洲进口至上海的LNG贸易套利为274元/吨，美国进口至上海的套利则高达1798元/吨。
• 管道气套利：亚洲进口管道气至上海为亏损，美国进口则有利可图，但整体进口能力受限。

关键数据与趋势

• 接收站数量与能力：我国LNG接收能力位居世界第五，预计2022年将大幅增长。
• 建设成本：2016年陆上接收站建设成本为334美元/吨，浮式接收站为78美元/吨。
• 贸易价格：2018年6月，国际天然气价格为10.21美元/百万英热，美国亨利港现货价为2.90美元/百万英热。
• 管道进口能力：2020年前，管道气进口能力上限为670亿方，单月为56亿方，冬季实际使用率仅为62%。

风险提示

• 国内煤改气进度不及预期：可能影响天然气需求。
• 美国页岩气对市场的冲击：可能对LNG价格和接收站盈利能力产生压力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

总结

LNG接收站作为海上天然气进口的核心环节，在天然气贸易中发挥着至关重要的作用。随着国内管道气使用率接近上限及政策支持，接收站将成为天然气进口的重要角色。未来，随着民营资本的参与和中美能源贸易的发展，接收站的建设和发展将更加多元化，盈利模式也将更加丰富。然而，仍需关注煤改气进度及页岩气对市场的潜在影响。