石油化工行业天然气专题报告一：接收站，未来天然气进口的主角-20180706-天风证券-15页-1mb

报告摘要

LNG接收站是国际天然气贸易中不可或缺的一环，是实现LNG从海上运输到陆地销售的关键设施。其作用在于将LNG运输船上的LNG通过设备输送到陆地，以满足国内市场需求。

LNG接收站的分类：LNG接收站分为陆上常规接收站和浮式接收站。浮式接收站包括FSRU、SRV和FRU，具有建设周期短、灵活性高、投资回收期短等优点，适合缺乏土地但拥有岸线的港口。
接收站的工艺模式：接收站通常由四个系统组成：LNG卸料及储存系统、BOG处理系统、气化外输系统、槽车（船）装车（船）系统。根据BOG处理方式，分为直接外输工艺和再冷凝工艺。
影响接收站发展的因素：
- 建设成本：陆上接收站建设成本高，浮式接收站建设成本相对较低。
- 贸易价格：进口天然气价格与国际油价挂钩，贸易价差是影响接收站盈利的关键因素。
- 下游管道配套：LNG能否顺利进入城市燃气管网直接影响接收站的产能利用率。
- 政策法规：国内政策支持民营资本进入LNG接收站建设，有助于提升接收站的盈利能力和市场多样性。

接收站分布：
- 亚洲地区是全球LNG接收能力的集中地，2017年全球LNG接收能力达795百万吨/年。
- 日本的LNG接收站数量最多，中国台湾的利用率最高。
- 中国LNG接收能力排名世界第五，预计2022年将大幅增长。
- 我国目前有22个LNG接收站，名义接受量7020万吨/年，中海油占52.8%，中石油占33.7%，中石化占10.6%，其余为民营资本。
运营模式：
- 接收站有两种主要运营模式：自用和借用。自用模式在贸易价差大时盈利弹性更强，而借用模式在通道费不变时可实现稳定收益。
- 接收站的盈利模式受贸易价差、运营成本、通道费等因素影响。
盈利测算：
- 管道气进口从亚洲现货进口存在亏损，而从美国进口有利可图。
- LNG无论从亚洲还是美国进口都有利可图，且液态销售利润更高。
- 不同贸易价差下，自用和借用模式的盈利差异显著。
发展趋势：
- 短期：由于管道瓶颈，接收站承担更多进口任务，2017年LNG进口首次超过管道气，接收站地位日益重要。
- 长期：中美能源贸易可能拓展接收站的发展空间，但受限于基础设施。
- 政策利好：国内天然气政策“管住中间、放开两头”支持民营资本进入LNG接收站建设，提升接收站盈利能力和市场多样性。