20220418-安信证券-亿田智能-300911.SZ-经营优化_Q4收入高速增长_5页_399kb

报告摘要

亿田智能（300911.SZ）2021年年报及投资分析总结

核心内容概览

亿田智能在2021年实现了显著的收入增长，全年营收达12.3亿元，同比增长71.7%；净利润为2.1亿元，同比增长45.8%。其中，2021年第四季度单季收入增长至4.2亿元，同比增长77.8%；净利润为0.5亿元，同比增长12.0%。公司通过优化组织架构和增加营销投入，推动了收入的快速增长，未来经营表现受到资本市场关注。

主要观点

行业地位提升：亿田智能在集成灶市场表现突出，销量增速与收入增速均高于行业平均水平（2021年集成灶行业零售量增速为28%），市占率持续提升。
渠道增长显著：2021年经销模式收入达11.0亿元，同比增长80.3%，占总收入的89.6%；直销模式收入为1.2亿元，同比增长22.6%；出口收入增长缓慢，仅为663.4万元，同比增长2.8%。
渠道优化策略：公司通过优化经销商团队和升级线下门店，增强了渠道运营能力，同时经销商积极通过线上渠道下单，进一步推动了收入增长。
渠道网络完善：截至2021年底，公司拥有1300多家经销商、3500多家专卖店及下沉渠道网点，以及5200多家合作装企，渠道布局持续扩展。
Q4盈利能力下滑：尽管收入增长明显，但Q4净利率为12.8%，同比下降7.5个百分点，主要由于原材料价格上涨、毛利率下降4.6个百分点，以及研发投入和管理费用增加。

关键信息

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	7.2	12.3	16.6	21.9	28.9
净利润（亿元）	1.4	2.1	2.6	3.3	4.3
每股收益（元）	1.33	1.94	2.42	3.06	3.96
每股净资产（元）	9.49	11.01	18.37	20.36	22.73
市盈率（倍）	46.9	32.1	25.7	20.4	15.8
市净率（倍）	6.6	5.7	3.4	3.1	2.7
净利润率	20.1%	17.0%	15.8%	15.1%	14.8%
ROE	14.0%	17.6%	13.2%	15.0%	17.4%
ROA	10.2%	11.6%	10.0%	9.8%	10.2%
ROIC	-507.6%	-429.2%	143.8%	72.8%	93.9%

投资建议

投资评级：买入-A，预计2022-2023年每股收益分别为2.42元和3.06元。
目标价：12个月目标价为76.50元，对应2023年25倍PE。
风险提示：原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化。

未来展望

亿田智能预计在2022-2024年保持稳健增长，收入和利润均有望持续上升。公司计划终止部分募投项目，以聚焦核心业务，同时继续完善渠道网络，布局新兴市场，如家电KA卖场和工程渠道，以寻求新的增长点。

财务分析

费用率上升：销售费用率从16.5%升至19.3%，管理费用率从4.4%升至3.5%，研发费用率从4.4%升至4.7%，四费占营收比例从24.1%升至27.3%。
盈利指标变化：净利润率从20.1%下降至17.0%，ROE从14.0%升至17.6%，但Q4净利率有所下降。
现金流情况：经营活动现金流净额占比从24%升至24%，投资活动现金流净额为负，融资活动现金流净额为正，显示公司持续进行扩张和融资活动。