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亿田智能（300911）2022Q2业绩点评总结

核心内容概述

亿田智能在2022年半年报中表现出稳健增长的态势，公司集成灶业务量价齐升，推动整体业绩增长。同时，公司积极布局线上线下渠道，产品创新与品牌营销持续发力，为未来增长奠定基础。分析师孟昕维持“买入”评级，但下调盈利预测，主要因房地产行业景气度可能下行。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营收：6.10亿元，同比增长21.81%。
• 2022H1净利润：1.11亿元，同比增长21.34%。
• 2022Q2营收：3.63亿元，同比增长3.95%。
• 2022Q2净利润：0.67亿元，同比增长7.08%。

2. 集成灶业务增长

• 集成灶营收占比达91.12%，2022H1实现营收5.56亿元，同比增长21.59%。
• 线上销量与销额均保持行业领先，销量3.92万台，同比增长47.92%；销额4.07亿元，同比增长54.17%；均价10372元，同比增长4.12%。
• 非集成灶产品营收0.54亿元，同比增长37.06%，主要受益于新品类如集成水槽、洗碗机的加速迭代。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2022Q2达到48.66%，同比提升1.86个百分点。
• 净利率：18.32%，同比提升0.53个百分点，但涨幅小于毛利率，主因股份支付费用、职工薪酬增加及研发投入加大。

4. 费用率变化

• 销售费用率：20.91%，同比下降1.64个百分点。
• 管理费用率：5.83%，同比上升3.05个百分点。
• 研发费用率：3.77%，同比上升0.53个百分点。

5. 渠道布局

• 线下渠道：截至2022H1，公司拥有1300余家经销商，持续拓展家装渠道，新增合作装企1200余家，与头部定制企业深化合作。
• 线上渠道：电商平台店铺会员数达177万人，总成交金额4.25亿元，新零售业务稳步推进。

6. 产品与营销创新

• 推出亿田D6ZK蒸烤炸集成灶，支持智慧菜谱与IoT远程互联，首发期间成为全网第一单品。
• 售后服务持续优化，连续获评“五星级售后服务达标认证”。
• 在抖音等新媒体平台进行内容创作与输出，品牌势能逐步积聚。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.65亿元、3.41亿元、4.41亿元，对应EPS为2.46元、3.15元、4.08元。
• PE预测：2022年为23.09倍，2023年为17.99倍，2024年为13.89倍。
• 下调原因：与集成灶业务相关的地产行业景气度可能下行。

财务指标预测

风险提示

• 市场风险：新冠疫情反复、房地产行业波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期。

分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 教育背景：南开大学金融学、法学双学士；香港城市大学金融硕士
• 任职经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券
• 研究领域：涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等领域

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：跌幅10%以上

法律声明

• 本报告为国海证券所有，未经授权不得非法使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。