20220427-安信证券-亿田智能-300911.SZ-改革效果显现_Q1经营超预期_5页_398kb

报告摘要

亿田智能2022年第一季度财务与经营分析总结

核心内容

亿田智能（300911.SZ）于2022年4月27日发布2022年第一季度财报，数据显示公司经营表现超预期，收入和净利润均实现显著增长。

主要财务数据

营业收入：2.5亿元，同比增长63.1%
归母净利润：4456.0万元，同比增长51.5%
扣非净利润：3819.9万元，同比增长40.1%
净利率：18.1%，同比下降1.4个百分点
经营性现金流净额：-0.7亿元，同比下降显著

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2022E	17.0	2.7	2.54
2023E	22.6	3.8	3.47
2024E	29.7	4.9	4.55

股价与估值

当前股价（2022-04-27）：60.09元
6个月目标价：76.20元
2022年PE：30倍
2022年PB：3.3倍
PE（2020）：45.2倍
PB（2020）：6.3倍

主要观点

收入与利润增长显著

亿田智能2022Q1营业收入和净利润均实现大幅增长，收入同比增长63.1%，净利润同比增长51.5%，超出市场预期。扣非净利润同比增长40.1%，表明公司主营业务表现稳健。

市场占有率提升

公司销售市占率明显提升，主要得益于：

优化线下渠道，提升经销商质量；
推行同款同佣模式，解决线上线下销售冲突；
发展下沉、家装、KA等新兴渠道，带来销售增长。

净利率下滑原因

尽管收入增长显著，但净利率有所下滑，主要由于：

毛利率下降0.7个百分点，因成本上涨；
管理费用率上升3.4个百分点，因股份支付费用和职工薪酬增加；
应收账款增加0.8亿元，导致现金流下滑。

经营性现金流下滑

Q1经营性现金流净额为-0.7亿元，同比下降显著，主要因素包括：

电商平台贷款未到账，应收账款增加；
广告营销投入增加，支付其他与经营活动有关的现金同比增加0.3亿元；
职工薪酬和税费增加，合计增加0.4亿元。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：76.20元
EPS预测：2022年为2.54元，2023年为3.47元，2024年为4.55元
股息收益率：预计2022年为1.5%，2023年为2.0%，2024年为3.0%

风险提示

原材料价格大幅上涨
竞争格局恶化

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	9.4%	71.7%	38.6%	32.4%	31.6%
净利润增长率	46.2%	45.8%	31.0%	36.7%	30.9%
毛利率	45.6%	44.7%	45.0%	46.0%	46.5%
净利率	20.1%	17.0%	16.1%	16.6%	16.5%
ROE	14.0%	17.6%	13.8%	16.8%	19.4%
ROA	10.2%	11.6%	10.3%	10.9%	11.5%
ROIC	-507.6%	-429.2%	151.3%	85.8%	106.4%
股息收益率	0.8%	7.2%	1.5%	2.0%	3.0%

总结

亿田智能在2022年第一季度展现出强劲的经营增长，收入和净利润均实现显著提升。公司通过优化渠道结构、增加营销投入、拓展新兴市场，成功提升了市场份额。然而，净利率的下降和经营性现金流的下滑反映了公司在扩张过程中面临的成本压力和资金周转问题。尽管如此，公司未来成长性良好，预计2022-2024年EPS稳步增长，具备长期投资价值。投资者应关注公司渠道优化和成本控制能力，以应对潜在的行业风险。

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