20220418-东北证券-亿田智能-300911.SZ-亿田智能2021年年报点评_营收端表现亮眼_营销投入加大盈利短期承压_4页_705kb

亿田智能（300911）公司点评总结

核心内容

亿田智能于2022年4月18日发布2021年年报，报告显示其业绩表现亮眼，但盈利能力受到营销投入增加的影响，短期承压。公司专注于集成灶业务，2021年实现营业收入12.30亿元，同比增长71.66%；归母净利润2.10亿元，同比增长45.76%。尽管毛利率同比小幅下降0.85个百分点至44.74%，但公司仍展现出较强的经营韧性。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中集成灶业务是主要增长动力，全年营收11.26亿元，同比增长75.14%。
• 线上渠道表现突出：线上渠道销售增长迅猛，京东和天猫平台销售金额分别同比增长193%和212%，成为公司业绩增长的重要推手。
• 四季度增长超预期：2021年第四季度营收同比增长77.82%，净利润同比增长12.03%，显示公司业绩在年末有显著提升。
• 营销投入加大：公司加大广告投入，销售费用同比增长99.94%，导致销售费用率上升至19.25%，对净利润率产生负面影响，净利率下滑3.03个百分点至17.04%。
• 渠道布局完善：公司已拥有1300多家经销商，通过多渠道布局（包括KA渠道、电商渠道、家装渠道、工程渠道和下沉渠道），销售网络持续扩张。
• 未来增长预期乐观：预计公司2022-2024年营收增速分别为34.58%、29.59%、24.61%，归母净利润增速分别为33.08%、28.46%、24.75%，显示出较强的市场潜力。
• 估值合理：当前股价对应2022-2024年估值分别为24.16x、18.8x、15.07x，维持“买入”评级。

关键信息

• 行业背景：集成灶市场年均复合增长率达29.97%，远高于同期厨电市场增速，显示行业前景良好。
• 产品创新：公司与阿里合作推出行业首款语音交互集成灶，提升产品竞争力。
• 财务预测：
  • 营收：2022E为16.55亿元，2023E为21.45亿元，2024E为26.72亿元。
  • 净利润：2022E为2.79亿元，2023E为3.58亿元，2024E为4.47亿元。
  • 每股收益：预计2022E为2.58元，2023E为3.31元，2024E为4.13元。
• 估值指标：
  • P/E：2022E为24.16倍，2023E为18.80倍，2024E为15.07倍。
  • P/B：2022E为4.59倍，2023E为3.69倍，2024E为2.96倍。
  • P/S：2022E为4.07倍，2023E为3.14倍，2024E为2.52倍。
• 风险提示：
  • 原材料价格持续高位可能影响利润。
  • 行业竞争加剧可能影响销量。

投资建议

继续给予“买入”评级，预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对公司长期发展的信心。

财务摘要

涨跌幅表现

风险提示

• 原材料价格持续高位运行，可能对利润造成压力。
• 行业竞争加剧，可能影响公司销量。