核心内容概述
亿田智能（300911.SZ）在2022年前三季度实现营业收入9.62亿元，同比增长19.02%；归母净利润1.61亿元，同比增长3.50%。其中，2022年第三季度营业收入为3.52亿元，同比增长14.49%，但归母净利润为0.5亿元，同比下滑22.07%。尽管行业整体需求承压，但公司线上市场份额持续提升，线下市场拓展进展显著。
主要观点
- 收入表现：公司整体收入保持增长，但第三季度净利润下滑，反映出短期费用投入压力较大。
- 线上表现：线上市场份额继续提升，显示公司在电商渠道的竞争力增强。
- 线下拓展：线下市场拓展顺利，市场份额提升明显，具有较高的毛利空间和合理的利益分配。
- 渠道与品宣改革：管理层更迭后，公司进行了组织架构调整和品牌宣传优化，线上经营显著改善。
- 产品升级：公司推出多款新产品，如S8A蒸烤独立集成灶和D6ZK蒸烤炸集成灶，市场反响良好。
- 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.27亿元、3.01亿元和4.01亿元，分别同比增长8.1%、33.1%和32.9%。
- 投资建议：维持“增持”投资评级，未来业绩有望持续高增。
关键信息
营收与利润
- 2022Q1-Q3营收：9.62亿元，同比增长19.02%。
- 2022Q3营收：3.52亿元，同比增长14.49%。
- 2022Q3归母净利润：0.5亿元，同比下滑22.07%。
- 2022年归母净利润：1.61亿元，同比增长3.50%。
市场表现
- 线上市场份额：2022Q3为16.24%，同比增长2.01个百分点。
- 线下市场份额：2022Q3为3.63%，同比下降7.09个百分点。
- 行业趋势：集成灶行业线上零售额增速为7.25%，线下零售额增速为-11.75%。
毛利率与费用
- 毛利率：2022Q3为47.84%，同比提升4.18个百分点，主要受益于原材料价格下降和产品结构优化。
- 销售费用率：2022Q3为20.91%，同比上升5.09个百分点，反映销售投入增加。
- 管理费用率：2022Q3为2.65%，同比下降0.7个百分点。
- 研发费用率：2022Q3为7.28%，同比上升2.46个百分点，表明研发投入加大。
- 财务费用率：2022Q3为-1.15%，同比上升4.17个百分点，主要因利息收入减少。
渠道与销售策略
- 线上渠道：公司在线上渠道表现强劲，成功推出多款热销产品，如S8A蒸烤独立集成灶。
- 线下渠道：线下市场拓展顺利，公司开拓大商渠道具有显著优势。
- 多元化渠道：公司持续推进KA、家装等多元渠道，2022H1经销商数量达1300多家，下沉渠道及专卖店合计4300多家，新增合作装企1200多家。
财务预测与估值
- 盈利预测：
- 2022年归母净利润：2.27亿元
- 2023年归母净利润：3.01亿元
- 2024年归母净利润：4.01亿元
- 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为2.10元、2.79元、3.71元。
- 估值比率：
- P/E：预计2022年为28.7倍，2024年为16.2倍。
- P/B：预计2022年为4.8倍，2024年为3.3倍。
- EV/EBITDA：预计2022年为21.0倍，2024年为10.3倍。
风险提示
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 投资逻辑：公司具备赛道成长与市场份额提升的双重优势，未来业绩有望持续高增。
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
厨卫电器 |
| 前次评级 |
增持 |
| 10月25日收盘价（元） |
35.72 |
| 总市值（百万元） |
3,857.87 |
| 总股本（百万股） |
108.00 |
| 自由流通股（%） |
38.83 |
| 30日日均成交量（百万股） |
1.77 |
相关研究
- 《亿田智能（300911.SZ）：线下市占快速提升，盈利能力有所改善》2022-08-26
- 《亿田智能（300911.SZ）：全渠道发力+产品升级，增速领跑行业》2022-04-27
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财务报表摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
1411 |
1809 |
1899 |
2459 |
2826 |
| 流动资产 |
1150 |
1455 |
1497 |
1970 |
2245 |
| 现金 |
839 |
961 |
1034 |
1367 |
1640 |
| 非流动资产 |
261 |
354 |
401 |
489 |
582 |
| 流动负债 |
345 |
577 |
504 |
793 |
797 |
| 负债合计 |
385 |
619 |
547 |
835 |
839 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
204 |
280 |
191 |
456 |
414 |
| 投资活动现金流 |
-229 |
-127 |
-60 |
-103 |
-115 |
| 筹资活动现金流 |
597 |
-14 |
-58 |
-21 |
-27 |
| 现金净增加额 |
571 |
138 |
73 |
332 |
273 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
716 |
1230 |
1477 |
1920 |
2477 |
| 营业成本 |
390 |
680 |
827 |
1056 |
1362 |
| 营业费用 |
118 |
237 |
284 |
369 |
466 |
| 营业利润 |
164 |
239 |
257 |
344 |
459 |
| 净利润 |
144 |
210 |
227 |
301 |
401 |
主要财务比率
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
45.6 |
44.7 |
44.0 |
45.0 |
45.0 |
| 净利率(%) |
20.1 |
17.0 |
15.3 |
15.7 |
16.2 |
| ROE(%) |
14.0 |
17.6 |
16.8 |
18.6 |
20.2 |
| P/E |
45.1 |
31.0 |
28.7 |
21.5 |
16.2 |
| P/B |
6.3 |
5.5 |
4.8 |
4.0 |
3.3 |
| EV/EBITDA |
35.3 |
22.5 |
21.0 |
14.7 |
10.3 |
分析师声明
- 分析师：徐程颖、杨凡仪、陈思琪
- 执业证书编号：S0680521080001、S0680522070008、S0680122070003
- 邮箱：xuchengying@gszq.com、yangfanyi@gszq.com、chensiqi@gszq.com
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