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亿田智能 (300911.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

亿田智能是一家专注于集成灶行业的公司，2021年实现营收12.30亿元，同比增长71.66%；归母净利润2.10亿元，同比增长45.76%。公司当前股价为62.32元，总市值为67.36亿元，年内股价最高为84.29元，最低为48.03元。公司作为集成灶行业的领先企业，正受益于行业渗透率提升的逻辑，预计未来三年营收与净利润将持续增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是收入增长显著高于行业平均水平。
• 渠道布局成效显著：公司积极拓展线上线下渠道，尤其是电商渠道表现突出，天猫、京东销售额增速分别达212%和193%，线上市占率提升至11.3%。
• 组织与产品力优势：公司通过渠道与组织变革增强了市场竞争力，产品力为业绩增长提供了坚实基础。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为18.8、26.5、36.8亿元，净利润分别为3.0、4.1、5.6亿元，PE估值逐步下降，显示市场对其未来增长信心较强。
• 现金流稳健：公司经营活动现金流良好，2021年销售商品收到现金4.4亿元，同比大幅增长89%，应收账款周转天数为14天，存货周转天数进一步缩短至45天。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年7.16亿元，2021年12.30亿元，预计2022-2024年分别为18.8、26.5、36.8亿元。
• 归母净利润：2020年1.44亿元，2021年2.10亿元，预计2022-2024年分别为3.0、4.1、5.6亿元。
• 每股收益：2021年1.939元，预计2022-2024年分别为2.81、3.80、5.21元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为22.2x、16.4x、12.0x。
• ROE：2021年为17.61%，预计2022-2024年分别为20.49%、22.46%、24.42%。

渠道与市场拓展

• 线下渠道：截至2021年末，公司拥有1300多家经销商，覆盖全国主要县市级城市。
• 电商渠道：天猫、京东销售额合计6.96亿元，占比提升至57%；双十一销售同比超去年全月256%。
• 其他渠道：积极完善KA、家装、工程、下沉渠道布局，下沉渠道网点及经销商专卖店合计3500多家，合作装企5200多家。

经营分析

• Q4表现：营收4.21亿元，同比增长77.82%；归母净利润0.54亿元，同比增长12.03%；扣非净利润0.3亿元，同比下降20.02%。
• 毛利率：Q4销售毛利率为43.96%，同比下降4.6个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 费用率：2021年销售费用率19.25%，同比上升2.7个百分点；管理费用率3.4%，同比上升0.1个百分点；研发费用率4.5%，同比上升0.1个百分点；财务费用率0.9%，同比上升0.2个百分点。

风险提示

• 终端消费疲软：若消费市场表现不及预期，可能影响公司增长。
• 行业竞争加剧：集成灶行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 原材料价格上涨：原材料成本上涨可能对毛利率产生持续压力。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
• 市场平均投资建议评分：1.32，表明市场整体对其持积极态度。
• 投资建议范围：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录信息

• 三张报表预测：公司未来三年的财务预测显示，营收和净利润持续增长，EPS稳步提升。
• 资产结构：流动资产占比持续上升，非流动资产占比逐步下降，资产负债率维持在37.96%左右。

市场数据

• 沪深300指数：4166
• 创业板指：2488
• 总股本：1.08亿股
• 已上市流通A股：0.42亿股
• 总市值：67.36亿元

总结

亿田智能在2021年表现出色，收入和净利润均实现显著增长，电商渠道发展迅速，产品力与渠道布局成效显著。公司未来三年业绩有望持续增长，且当前估值合理，维持“增持”评级。然而，仍需关注终端消费疲软、行业竞争加剧及原材料价格上涨等潜在风险。