2020年纺织服装行业投资策略：化妆品黄金时代来临，运动时尚引领服饰潮流-20191211-申万宏源-56页_3mb

化妆品与服饰行业投资策略总结

核心内容概览

1. 板块走势和基本面回顾

   • 纺织服装板块年初至今相对申万A指收益为-25.3%，位列全行业第26。
   • 服装家纺板块相对收益为-27.61%，纺织制造板块相对收益为-21.29%。
   • 线上零售保持快速增长，实物商品网上零售额1-10月同比增长19.8%，占比提升至19.5%。
   • 化妆品行业保持高景气，1-10月零售额同比增长12.1%，增速远高于社零整体。
   • 运动服饰和电商服务成为快速增长的子行业，预计未来保持高景气。

2. 化妆品行业分析

   • 化妆品市场增速高于全球平均水平，中国规模仅次于美国。
   • 社交媒体营销成为推动化妆品增长的重要因素，国货品牌借助内容营销实现爆发。
   • 90后和95后成为化妆品消费主力，推动市场增长。
   • 国货品牌如完美日记、花西子在彩妆领域表现亮眼，市占率提升。

3. 电商服务行业分析

   • 社交电商成为传统电商的进化形式，重构零售要素。
   • 天猫服务商升级为TEP，提升服务能力，推动代运营行业发展。
   • 代运营主要模式包括代运营、经销商和混合模式，美妆、母婴、食品为最受欢迎的品类。
   • 宝尊电商、壹网壹创、丽人丽妆等为行业领先企业，覆盖多个品类和品牌。

4. 品牌服饰行业分析

   • 运动服饰市场增长迅速，中国品牌如安踏、李宁崛起，全球品牌如Nike、Adidas仍占主导。
   • 中国运动服饰市场预计未来五年复合增速超10%，市场潜力巨大。
   • 安踏和李宁通过多品牌策略和线上渠道扩张，实现快速增长。

5. 盈利预测与估值

   • 化妆品行业预计保持高增长，国货品牌有望进一步扩大市场份额。
   • 电商服务行业具备增长潜力，社交电商推动流量变现。
   • 运动服饰市场具备长期增长空间，龙头企业持续受益。

主要观点与关键信息

化妆品行业

• 高景气度：化妆品是社零增速最高的行业之一，1-10月同比增长12.1%。
• 社媒助力：社交媒体营销推动国货品牌崛起，完美日记等品牌在彩妆类目中表现突出。
• 国货崛起：本土品牌市占率逐步提升，尤其在彩妆领域，完美日记以7.4%市占率领先。
• 用户结构变化：90后和95后成为主要消费群体，推动市场增长。

电商服务行业

• 社交电商兴起：社交电商通过流量商业化和电商社交化重塑零售生态，提升用户粘性。
• 代运营模式：天猫服务商升级为TEP，提供更全面的品牌服务能力，推动行业增长。
• 主要模式：代运营、经销商、混合模式，其中美妆类目代运营需求最高。
• 头部企业：宝尊电商、壹网壹创、丽人丽妆等为行业领先企业，覆盖多个品类。

品牌服饰行业

• 运动服饰增长快：中国运动服饰市场增速高于全球平均水平，预计未来五年复合增速超10%。
• 国货品牌崛起：安踏、李宁等品牌通过多品牌策略和渠道优化，提升市场占有率。
• 线上电商发力：线上销售占比持续提升，成为品牌增长的重要驱动力。
• 市场潜力大：中国运动服饰市场人均花费仅为全球平均水平的1/12，未来增长空间巨大。

盈利预测与估值

• 化妆品：珀莱雅、丸美股份、华熙生物等公司预计未来三年净利润持续增长，PE估值处于合理区间。
• 电商服务：宝尊电商、壹网壹创等代运营企业预计GMV保持中高速增长，盈利能力增强。
• 运动服饰：安踏、李宁等品牌预计未来三年零售流水持续增长，市场前景广阔。

重点企业分析

珀莱雅

• 18年收入24亿元，净利2.9亿元；19年Q3收入21亿元，净利2.3亿元。
• 多品牌+全渠道布局，线上爆发力强，预计19-21年归母净利润分别为3.9/5.3/6.9亿元，对应PE为47/34/26倍，维持“买入”评级。

丸美股份

• 18年收入16亿元，净利4.1亿元；19年Q3收入12亿元，净利3.6亿元。
• 专注眼部护理和抗衰，预计19-21年归母净利润分别为5.51/6.39/7.38亿元，对应PE为47/40/35倍，维持“增持”评级。

华熙生物

• 全球透明质酸销量第一，构建全产业链体系，预计19-21年归母净利润分别为5.82/7.68/10.07亿元，对应PE为66/50/38倍，给予“增持”评级。

宝尊电商

• 18年营收54亿元，利润2.7亿元，GMV294亿元；19年双11当天GMV100.6亿元。
• 合作品牌数达212家，覆盖多个品类，预计未来三年GMV复合增速达44%，规模增长至约612亿元。

安踏

• 多品牌策略覆盖时尚、运动、户外、童装等领域，门店数量持续增长。
• 预计19年归母净利润增长不少于45%（59亿元），若包含收购影响，增长不少于30%（53亿元）。

李宁

• 通过线下门店优化和线上电商发展，实现快速增长，19年双十一销售额达5.4亿元，同比增50%。
• 线上销售占比持续提升，预计未来继续保持高增长。

总结

• 化妆品行业：景气度持续，社媒推动国货崛起，未来增长可期。
• 电商服务行业：社交电商重塑零售生态，代运营模式快速发展，头部企业占据主导。
• 品牌服饰行业：运动服饰增长迅速，国货品牌崛起，市场潜力巨大。
• 投资建议：重点看好化妆品、电商服务和运动服饰领域，关注头部企业增长潜力与估值空间。