2018_年第一季度票据市场运行分析报告_13页_931kb

2018年第一季度票据市场运行分析报告总结

核心内容概述

2018年第一季度，票据市场在宏观经济稳中向好的背景下，承兑和贴现业务同比显著增长，票据服务实体经济的能力进一步增强。与此同时，票据交易活跃度有所下降，主要受金融监管强化和去杠杆政策影响，市场风险意识明显提升。票据利率总体上行，转贴现与质押式回购利差扩大，反映出票据市场在政策调整和市场环境变化下的运行特点。

主要观点

1. 票据市场增长与结构优化

• 承兑业务增长显著：票交所办理票据承兑业务4.24万亿元，同比增长39.2%。
• 贴现业务回升：票据贴现业务2.12万亿元，同比增长23.58%。
• 票据面额小型化趋势明显：承兑平均面额下降，票据支付结算功能增强。
• 期限结构向长端集中：电票承兑期限6个月以上占比达74.95%，贴现期限集中在半年期和足年期。
• 行业与企业分布：制造业和批发零售业是主要承兑和贴现行业，中小微企业占票据业务的主导地位。
• 涉农与绿色票据占比提升：纸票承兑和贴现中，涉农和绿色企业占比分别为31.64%和29.93%，显示票据市场对国家政策导向的响应。

2. 票据交易活跃度下降

• 交易总量减少：票交所票据交易额11.2万亿元，同比下降22.84%。
• 股份制银行为主要下降主体：股份制银行票据转贴现减少2.52万亿元，占全市场减少额的82.44%。
• 交易期限短期化：3个月以内的票据转贴现占比提升至33.92%，质押式回购中隔夜占比达23.9%，显示票据产品短期融资特征增强。

3. 风险意识增强与监管趋严

• 监管政策强化：银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，针对无真实贸易背景票据、滚动签发、清单交易等乱象进行整治。
• 票据市场电子化程度提高：100万以上商业汇票须通过电票办理，操作风险降低，市场效率和透明度提升。
• 金融机构合规意识增强：票据业务趋向规范，内部循环和嵌套减少，业务链条缩短。

4. 票据利率上行

• 电票贴现利率上升：电票贴现加权平均利率为5.41%，比上季度提高45个基点。
• 转贴现利率上行：转贴现加权平均利率为4.9%，比上季度提高42个基点。
• 质押式回购利率略有下降：质押式回购加权平均利率为3.81%，比上季度下降8个基点。
• 利差变化显著：贴现与转贴现利差收窄至51个基点，转贴现与质押式回购利差扩大至109个基点。
• 银商价差缩小：电子银票与商票贴现利差从108个基点收窄至71个基点，转贴现利差从69个基点收窄至55个基点，商票认可度上升。

关键信息

宏观经济指标

• GDP增长：6.8%
• 工业增加值增速：6.8%
• PMI均值：51%
• PPI同比增速：3.7%
• 进出口总额增速：9.4%
• 固定资产投资增速：7.5%
• 社会消费品零售额增速：9.8%
• CPI同比上涨：2.1%

货币政策环境

• M2余额：173.99万亿元，同比增长8.2%
• M1余额：52.35万亿元，同比增长7.1%
• 贷款余额：124.98万亿元，同比增长12.8%
• 公开市场操作利率小幅上行，流动性维持中性适度。

税收与监管政策

• 营改增政策降低贴现税收成本，推动贴现业务回升。
• 银监会强化票据业务监管，遏制虚假交易和规避监管行为。

银行间市场运行情况

• 货币市场交易量增长33.03%，质押式回购和同业拆借增长显著。
• 债券市场发行规模增长，债券总指数上升。

运行特点原因分析

1. 企业需求增加与银行营销推动承兑业务增长

• 企业生产经营稳定扩张，支付结算需求上升。
• 非金融企业存款减少，促使银行通过票据承兑获取稳定保证金。

2. 税收新政促进贴现业务回升

• 贴现环节税收成本降低，提升市场参与者的贴现积极性。
• 股份制银行贴现业务增长最快，农村金融机构也受益于税收优势。

3. 强监管导致交易活跃度下降

• 股份制银行受监管影响较大，票据交易模式受限。
• 套利和资管等非合规业务暂停或审慎开展，市场趋于规范。

4. 商业银行信贷规模趋紧推高票据利率

• 信贷需求旺盛，银行压缩票据资产，导致市场利率上行。
• 票据融资余额减少，反映信贷规模趋紧对票据市场的影响。

展望与影响

2018年第二季度，票据承兑和贴现业务有望继续增长，银行持票意愿可能回升。随着资管新规即将发布，票据市场将面临新的调整与规范，进一步推动市场稳健发展。