宏观ABC（九）：票据市场知多少？-20190225-华泰证券-26页_1mb

票据市场深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕票据市场进行了深入分析，涵盖票据的基本概念、票据市场的发展历程、票据市场结构、票据数据统计及票据融资对经济的影响等方面。报告指出，票据市场是连接实体经济与金融资本的重要金融市场基础设施，其发展受到政策、监管和市场因素的共同影响。

主要观点

1. 票据体系复杂

   • 票据包括支票、本票和汇票，其中商业汇票是重点。
   • 商业汇票可分为银行承兑汇票（银票）和商业承兑汇票（商票），银票因银行信用背书而更受市场青睐。
   • 票据根据流通载体分为电子票据和纸质票据，电子票据在2017年后逐渐占据主导地位。

2. 票据市场发展阶段

   • 1979年至1999年：票据市场初步建立，以商业银行为主的金融体系推动了票据业务的发展。
   • 2000年至2015年：票据市场快速发展，规模显著扩大，政策和监管相对宽松。
   • 2016年至今：受监管收紧和票据电子化影响，票据市场出现调整和瘦身，规模有所下降。

3. 票据市场结构

   • 票据市场分为一级市场和二级市场，一级市场以签发和承兑为主，二级市场包括直贴、转贴现和再贴现。
   • 商业银行是票据市场的核心主体，承担票据承兑、买入、保管、卖出和托收等主要职能。

4. 票据数据统计

   • 央行和上海票据交易所是票据数据的主要统计来源。
   • 央行数据覆盖时间长，但频次较低，主要反映票据市场的整体规模。
   • 票交所数据频次高，但时间范围较短，主要反映交易情况和利率变化。

5. 票据融资与经济的关系

   • 票据融资回升反映商业银行在风险偏好修复过程中的主动选择。
   • 票据融资的量对经济增长的反映有限，但票据利率与名义GDP增速关系密切。
   • 2018年三季度起，随着稳增长政策的出台，票据融资逐步回升，成为缓解民企和小微企业融资难的重要工具。

关键信息

票据市场发展阶段

票据市场结构

票据数据统计

票据融资与经济关系

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 中东地缘政治冲突加剧
• 国内经济超预期下行
• 政策落地不及预期
• 货币政策超预期收紧
• 监管政策超预期趋严

总结

票据市场作为连接实体经济与金融资本的重要纽带，其发展经历了从初探到快速发展再到调整的三个阶段。随着票据电子化和监管政策的收紧，票据市场结构和规模发生了显著变化。票据融资的回升反映了商业银行在风险偏好修复过程中的主动选择，尤其在支持民企和小微企业融资方面发挥了重要作用。票据数据的统计和分析对于理解市场动态和政策影响具有重要意义。整体来看，票据市场在政策和监管的引导下，逐步走向规范化和电子化，未来仍有较大的发展空间。