20180110-上海证券-2018年1月游戏行业月度策略_游戏行业持续高景气_新游看点纷呈_13页_869kb

游戏行业2018年1月月度策略总结

核心内容概述

2018年1月游戏行业策略报告指出，游戏行业整体仍处于高景气状态，板块估值处于历史低位，具备良好的投资价值。报告重点分析了手游、页游和端游的市场表现，同时对行业政策变化、新平台影响及未来趋势进行了点评，并给出了具体的投资建议。

主要观点

• 游戏行业持续高景气，估值处于历史低位，建议“增持”。
• “端改手”经典老游戏流水回升，带动部分用户回流。
• “吃鸡”类FPS手游热度上升，而“大作战”类手游分流用户。
• 页游市场收入份额持续下降，受H5游戏冲击。
• 端游市场保持稳定，新游上线预期提升市场热度。
• VR/AR、区块链等新类型游戏为行业带来新的增长点。

行业表现回顾

• 板块涨跌幅：2017年12月，网络游戏指数下跌2.62%，跑输沪深300指数3.24个百分点，跑输传媒板块1.36个百分点。
• 估值水平：截至12月底，网络游戏板块估值徘徊在37倍左右（TTM整体法），处于历史低位；相对于沪深300的估值溢价率约160%，也处于历史低位。
• 个股表现：12月涨幅前三为盛天网络（+11.78%）、世纪华通（+8.62%）、三七互娱（+7.09%）；跌幅前三为吉比特（-16.85%）、宝通科技（-13.66%）、凯撒文化（-12.89%）。

行业动态

2.1 手游动态

• 12月共有759款游戏取得版号，环比增长26.08%；其中手游738款，休闲益智类手游547款，占比大幅提升。
• “吃鸡”玩法带动FPS手游热度上升，《荒野行动》新增数千万活跃用户，《穿越火线》月活跃用户环比增长29.52%。
• “大作战”类手游分流用户，《球球大作战》、《贪吃蛇大作战》等老牌游戏用户数量显著下降。
• “端改手”老游戏流水回升，如《问道》、《诛仙》、《征途》等；“传奇”、“奇迹”IP手游表现亮眼，如三七互娱的《大天使之剑H5》、《传奇霸业》；掌趣科技的《奇迹MU：觉醒》；龙图游戏的《奇迹：最强者》等。

2.2 页游动态

• 页游市场收入份额持续下降，12月页游平台开服数回暖，三七互娱开服数增长显著，主要得益于新游《金装传奇》、《永恒纪元页游》的上线。
• 页游研发商开服数方面，三七互娱增长17.22%，恺英网络增长1.97%，游族网络减少16.81%。
• 页游市场收入连续两年下降，受用户需求变化、新产品减少及H5游戏冲击影响。

2.3 端游动态

• 网吧端游启动次数稳中有升，《英雄联盟》仍是市场主导。
• 12月29日，《剑网3重制版》正式公测，排名29，仍有较大上升空间。
• 《PUBG》国服预计1月上线，将提升端游市场热度。

行业要闻点评

1. 2017中国游戏产业报告：中国游戏市场实际销售收入达2036.1亿元，同比增长23.0%；移动游戏收入增长最快，达1161.2亿元，同比增长41.7%；客户端游戏收入回暖，达648.6亿元，同比增长11.4%；网页游戏收入连续两年下降，达156.0亿元，同比下降16.6%。
2. 八部委集中整治网络游戏市场：对违法违规行为和不良内容进行集中整治，重点检查用户数量多、社会影响大的游戏产品，短期内可能对市场情绪产生负面影响，但对基本面影响不大。
3. 微信小游戏上线：作为H5游戏的新平台，微信小游戏为H5游戏带来新机遇，但盈利模式与传统H5游戏不同，更侧重于营销价值，利好三七互娱和吉比特等布局较深的公司。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，主要支撑因素包括行业持续高景气、估值处于低位、泛娱乐融合带来的用户导入、以及新类型游戏的拓展。
• 重点推荐公司：
  • 三七互娱（002555）：具备优势的游戏品类和研发运营能力。
  • 完美世界（002624）：在游戏品类和运营上有一定优势。
  • 中文在线（300364）：在二次元游戏板块有突围可能。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

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