游戏行业2018年1月月度策略：游戏行业持续高景气，新游看点纷呈-20180110-上海证券-13页-1mb

游戏行业月度策略总结 - 2018年1月

行业表现回顾

• 板块涨跌幅：2017年12月，网络游戏指数下跌 2.62%，跑输沪深300指数 3.24个百分点，跑输传媒板块 1.36个百分点。
• 估值水平：截至12月底，网络游戏板块估值徘徊在 37倍左右（TTM整体法），处于历史低位；相对于沪深300指数的估值溢价率约 160%，也处于历史低位。
• 个股表现：12月涨幅前三的公司为盛天网络（+11.78%）、世纪华通（+8.62%）、三七互娱（+7.09%）；跌幅最大的为吉比特（-16.85%）、宝通科技（-13.66%）、凯撒文化（-12.89%）。

行业动态

2.1 手游动态

• 版号发放：12月共发放 759款游戏版号，环比增长 26.08%，其中手游 738款，休闲益智类手游 547款，增长显著。
• 热门游戏表现：
  • 《王者荣耀》月活跃用户数环比下滑 5.52%，呈持续下滑趋势。
  • 引入“吃鸡”玩法的FPS手游热度提升，《荒野行动》新增数千万活跃用户，《穿越火线》月活跃用户环比增长 29.52%。
  • “大作战”类手游引发用户分流，《球球大作战》、《贪吃蛇大作战》活跃用户数大幅下降（-27.48%；-24.11%）。
• “端改手”老游戏回暖：
  • 《问道》、《诛仙》、《征途》等老牌“端改手”游戏在iOS畅销榜排名回升。
  • 《大天使之剑H5》、《传奇霸业》、《奇迹MU：觉醒》等“传奇”、“奇迹”IP手游表现亮眼。

2.2 页游动态

• 开服数回暖：12月页游平台开服数整体有所回升，三七互娱月开服数达 2444个，环比增长 4.85%，是开服数增长最显著的公司。
• 新游带动：三七互娱新游《金装传奇》、《永恒纪元页游》上线，拉动公司自有平台开服数至 2017年最高水平。
• 其他页游公司表现：
  • 江南嘉捷（360游戏）月开服数 1757个，环比减少 1.19%。
  • 顺网科技（顺网游戏）月开服数 1217个，环比减少 8.98%。
  • 恺英网络（XY游戏）月开服数 629个，环比增长 6.07%。
  • 游族网络月开服数 206个，环比减少 5.94%。

2.3 端游动态

• 整体表现平稳：12月网吧端游启动次数稳中有升，《英雄联盟》仍为市场龙头，月启动次数环比增长 8.59%。
• 重点新游上线：
  • 《剑网3重制版》于12月29日正式公测，目前排名 29，仍有较大上升空间。
  • 《PUBG》国服预计于1月上线，可能带来端游市场热度提升。

行业要闻点评

1. 游戏市场收入增长

• 2017年中国游戏市场实际销售收入达 2036.1亿元，同比增长 23.0%。
• 手游收入 1161.2亿元，同比增长 41.7%，是增长最快的细分市场。
• 客户端游戏收入 648.6亿元，同比增长 11.4%，表现回暖。
• 网页游戏收入 156.0亿元，同比下降 16.6%，市场持续萎缩。
• 用户规模：中国游戏用户规模达 5.83亿人，同比增长 3.1%，增长趋缓。

2. 网络游戏集中整治

• 八部委联合发布《关于严格规范网络游戏市场管理的意见》，对违法违规行为和不良内容进行集中整治。
• 热门游戏将被重点检查，监管趋严但影响有限，预计短期内对板块情绪有负面影响，但对基本面影响不大。

3. 微信小游戏上线

• 微信小游戏正式上线，成为H5游戏的新平台，预计带来新的爆发机会。
• 微信小游戏与H5游戏在盈利模式上有所不同，可能更依赖广告和用户导流。
• 三七互娱、吉比特等公司在H5游戏布局较深，有望受益。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，主要支撑因素包括：
  • 游戏行业持续高景气，估值处于历史低位。
  • 泛娱乐产业融合，游戏用户留存率高。
  • VR/AR游戏、区块链游戏等新类型游戏拓展行业外延。
• 重点推荐公司：
  • 三七互娱（002555）：擅长游戏品类，研发运营优势显著。
  • 完美世界（002624）：具备较强市场竞争力，未来增长潜力大。
  • 中文在线（300364）：在二次元游戏板块具备突围可能。

分析师承诺

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投资评级体系

• 股票投资评级：分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”。
• 行业投资评级：分为“增持”、“中性”、“减持”。

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投资评级定义