传媒行业：端游市场弱供给强需求，后续发展潜能有望释放，中国游戏源于端游，成于手游，关注反向“手转端”趋势-20220401-上海证券-47页_2mb

中国游戏行业发展分析及端游市场展望

核心内容

中国游戏行业经历了从端游到手游的转型，目前手游占据市场主导地位，而端游市场则面临供给不足的问题。随着VR/AR和元宇宙等新兴技术的发展，端游市场或迎来反向“手转端”的趋势。

主要观点

1. 端游市场现状

   • 端游市场处于弱供给强需求阶段，市场规模萎缩主要源于缺乏优质内容供给。
   • 端游用户多为高价值硬核玩家，对游戏质量与操作体验有较高要求。
   • VR/AR时代，端游研发实力强的公司有望在沉浸式互联网中占据优势。

2. 手游市场优势

   • 手游研发成本远低于端游，且运营效率和盈利能力更强。
   • 手游市场在2021年占中国游戏市场总收入的76.06%，成为主要增长点。
   • 手游市场在2022年1月全球AppStore和GooglePlay收入排名中占据近39%的市场份额。

3. “手转端”趋势

   • 随着手游红利逐渐收窄，端游市场可能迎来新的发展契机。
   • 未来端游产品将更注重质量与操作体验，可能成为游戏行业的下一个增长点。

关键信息

• 需求端：端游市场仍有旺盛需求，如《新世界》《失落的方舟》等游戏在Steam平台表现强劲，国人用户占比高。
• 供给端：2016年后国产端游供给显著减少，仅占审批游戏的4%左右，且多数为进口游戏。
• 成本与收益：手游平均研发成本为360万元，端游则高达3600万元；手游盈利效率更高，占全球移动游戏消费的70%以上。
• 技术差距：国内外端游研发在技术、团队规模和成本上存在明显差距，如《GTA5》《荒野大镖客2》等游戏研发成本动辄上亿美元。
• 硬件差异：端游在画面细节、操作体验等方面优于手游，如水面效果、操控布局等。

投资建议

• 长期看好游戏行业，尤其是具备端游研发实力并推出优质端游的公司。
• 关注拥有端游研发经验、强研运能力、丰富IP与产品储备的龙头游戏公司，如：
  • 网易：具有丰富的端游IP储备，如《梦幻西游》《永劫无间》等。
  • 腾讯：拥有强大的端游研发与代理能力，如《天涯明月刀》《永劫无间》等。
  • 完美世界：深耕精品化端游，如《诛仙世界》《梦幻新诛仙》等。
  • 世纪华通：通过投资并购完成业务转型，旗下盛趣游戏在端游和手游均有布局。
  • 吉比特：专注于精品游戏研运，如《问道》《一念逍遥》《鬼谷八荒》等。
  • 三七互娱：不断转型成功，具备强运营能力和精品游戏开发能力。

风险提示

• 游戏版号政策可能对端游市场造成影响。
• 行业监管政策趋严可能限制游戏发展。
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 市场需求不及预期可能影响游戏销量。
• 端游产品表现不及预期可能影响公司业绩。

目录与图表

• 图1：中国游戏行业发展史
• 图2-14：展示了端游与手游在画面、操控、市场表现等方面的具体对比。
• 表1：盛趣游戏旗下游戏产品
• 表2：2011-2015年海外端游开发成本估计

总结

中国游戏行业从端游起步，经历了学习和代理运营阶段，随后在手游时代实现了弯道超车。目前，手游市场占据主导地位，而端游市场由于供给不足面临萎缩。然而，随着VR/AR、元宇宙等技术的发展，端游市场或迎来新的发展机遇。具备端游研发实力的公司有望在未来占据优势。投资建议关注具备端游研发经验、强研运能力及丰富IP储备的龙头企业。