游戏板块数据深度报告_产品大年持续_二游_发展领先_13页_1mb

产品大年持续，“二游”发展领先

核心内容

2025年是游戏板块大年，产品线驱动、口红效应明显、A股游戏公司崛起成为主要特征。2026年游戏板块市场规模预计将同比继续上升，主要得益于供给端宽松、消费端口红效应长期存在以及各大游戏公司仍处于产品周期高峰。行业评级为“看好”。

主要观点

• 产品线驱动：2025年游戏板块在多款重点新品上线后实现流水增长，带动板块收益率提升。
• 口红效应显著：2026年国内宏观经济增速维持在中等水平，消费热情仍较强，有助于游戏行业表现。
• A股游戏公司崛起：随着产品线成熟，市场更倾向“右侧”交易，即投资已具备稳定收入的产品线公司。
• “二游”全球吸金能力强：2025年全球收入最高的10款二次元手游中，中国厂商占据5席，其中米哈游表现尤为突出。
• SLG+X模式推动增长：SLG手游通过融合其他玩法，提高用户获取与留存，成为行业增长的重要驱动力。
• 混合休闲游戏发展迅猛：通过结合超休闲玩法与深度系统，这类游戏在2025年Q3实现114%的季度同比增长。

关键信息

2025年游戏板块行情回顾

• 2025年4月后，重点新品上线带动流水增长，板块收益率提升。
• 2025年游戏版号发放数量达1771个，同比增长25%，超过2019年水平。
• 手游占比超过97%，成为过审游戏的主要类型。

2026年市场规模预测

• 2026年游戏板块市场规模预计全年达3570亿元，Q3有望突破900亿元。
• 2026年各季度仍有望保持高个位数增长，市场整体向好。

中国厂商出海表现

• 腾讯、点点互动、米哈游等中国厂商在海外市场表现亮眼。
• 点点互动《无尽冬日》全球累计流水超28亿美元，成为SLG赛道的亮点。

二次元游戏市场趋势

• 2025年中国二次元游戏市场呈现“规模分化、质效提升”的特征。
• 2026年二次元游戏市场规模预计达505亿元，2030年有望突破845亿元。

SLG品类分析

• SLG仍是游戏出海的重要品类，2025年海外市场收入占比达49.96%。
• 点点互动、巨人网络、三七互娱等公司在SLG赛道表现突出。

2026年重点新游展望

• 多款大IP改编游戏、SLG新品及全球化推广游戏即将上线，包括《饥困荒野》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《异环》《超自然行动组》《燕云十六声》等。
• 腾讯、网易、完美世界等大厂均有丰富的产品矩阵，涵盖多品类游戏。

投资建议

• 右侧标的：世纪华通、巨人网络、三七互娱、吉比特、腾讯控股、心动公司。
• 左侧标的：神州泰岳、恺英网络、完美世界、电魂网络、星辉娱乐、冰川网络。
• 新技术布局：盛天网络、掌趣科技、姚记科技、网龙等公司积极布局AI技术，提升内容创作与营销效率。

估值表

风险提示

• 内容供给不及预期：传媒行业内容生产周期性与爆款依赖性强，若优质内容供给不足，可能影响用户活跃度及广告变现。
• 监管政策变化：政策敏感度高，若监管趋严或出台新规定，可能影响行业发展节奏。
• 行业竞争加剧：短视频、团播等新业态分流流量，传统平台面临用户留存与盈利压力。
• AI技术落地不及预期：AI在内容创作、分发及营销中的商业化进度若不达预期，可能削弱行业增长预期。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数上涨或下跌10%以内；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出任何保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。本报告仅供客户参考，未经授权不得复制、发布或传播。