> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风-传媒行业研究报告总结 ## 核心观点 受中东地缘冲突引发的担忧影响，本周A股市场呈现显著波动性放大与结构性交易特征。科技板块在上半周触底反弹，下半周回调明显，反映出市场情绪的不稳定。整体来看，传媒行业在上周（3.9-3.13）表现不佳，申万传媒指数下跌3.23%，跑输沪深300指数3.42%，位列所有板块第27位。相比之下，港股中的恒生科技指数则上涨0.62%。 ## 主要观点与关键信息 ### AI方向 - **技术进展**：大模型迭代提速，AI硬件与内容落地加速。Deepseek-v4近期有望上线，具备原生多模态与Agent能力，且已完成对国产芯片的深度优化。 - **应用场景**：番茄已启动AI真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地。千问计划在2026MWC发布首款AI眼镜，标志着大厂从模型竞争向AI入口与硬件生态延伸。 - **投资主线**：我们强调大模型技术进步与AI应用入口争夺为全年主线，看好Agent与多模态方向率先突破。 - **相关标的**： 1. 大模型与大厂应用相关公司 2. IP与多模态应用相关公司 3. 权威媒体复兴相关公司 4. AI+游戏相关公司 ### 游戏方向 - **行业利好**：苹果将游戏内购渠道抽成从30%下调至25%，中小开发者及订阅、小游戏渠道抽成从15%下调至12%。这一政策调整预计将带动游戏厂商收入增长，并可能促进买量平台收入提升。 - **投资逻辑**：游戏行业在政策支持与市场需求双重驱动下，有望迎来新的增长点。 ### 教育出版 & 分众传媒 - **行业特点**：教育出版行业具备刚性内需与高分红特征，2026年互联网大厂持续投入，体育赛事较多利好消费广告主。 - **投资关注点**：分众传媒作为广告投放平台，受益于消费广告主的活跃度，是当前值得重点关注的领域。 ## 风险提示 - **政策风险**：传媒、教育、互联网行业政策监管可能再次趋严。 - **业绩风险**：部分公司业绩表现可能不及预期。 - **市场风险**：用户消费能力复苏不及预期，可能影响行业增长。 - **技术风险**：技术迭代可能不及预期，影响AI相关业务发展。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上 - “增持”：预期收益10%~20% - “持有”：预期收益-10%~10% - “卖出”：预期收益-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上 - “中性”：预期涨幅-5%~5% - “弱于大市”：预期涨幅-5%以下 ## 法律声明与免责声明 - 本报告所表述观点为署名分析师的个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容仅供客户参考，不构成任何担保，接收人应独立判断其准确性。 - 天风证券及其附属机构保留所有内容的版权，未经书面许可，不得修改、复制、分发或转载。 - 投资者应自行判断本报告的适用性，自行承担投资风险。 ## 联系信息 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|---------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | luong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |