20260317-天风证券-天风_传媒_外部扰动指数震荡_内部催化传媒蓄势_2页_869kb

天风-传媒行业研究报告总结

核心观点

受中东地缘冲突引发的担忧影响，本周A股市场呈现显著波动性放大与结构性交易特征。科技板块在上半周触底反弹，下半周回调明显，反映出市场情绪的不稳定。整体来看，传媒行业在上周（3.9-3.13）表现不佳，申万传媒指数下跌3.23%，跑输沪深300指数3.42%，位列所有板块第27位。相比之下，港股中的恒生科技指数则上涨0.62%。

主要观点与关键信息

AI方向

• 技术进展：大模型迭代提速，AI硬件与内容落地加速。Deepseek-v4近期有望上线，具备原生多模态与Agent能力，且已完成对国产芯片的深度优化。
• 应用场景：番茄已启动AI真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地。千问计划在2026MWC发布首款AI眼镜，标志着大厂从模型竞争向AI入口与硬件生态延伸。
• 投资主线：我们强调大模型技术进步与AI应用入口争夺为全年主线，看好Agent与多模态方向率先突破。
• 相关标的：
  1. 大模型与大厂应用相关公司
  2. IP与多模态应用相关公司
  3. 权威媒体复兴相关公司
  4. AI+游戏相关公司

游戏方向

• 行业利好：苹果将游戏内购渠道抽成从30%下调至25%，中小开发者及订阅、小游戏渠道抽成从15%下调至12%。这一政策调整预计将带动游戏厂商收入增长，并可能促进买量平台收入提升。
• 投资逻辑：游戏行业在政策支持与市场需求双重驱动下，有望迎来新的增长点。

教育出版 & 分众传媒

• 行业特点：教育出版行业具备刚性内需与高分红特征，2026年互联网大厂持续投入，体育赛事较多利好消费广告主。
• 投资关注点：分众传媒作为广告投放平台，受益于消费广告主的活跃度，是当前值得重点关注的领域。

风险提示

• 政策风险：传媒、教育、互联网行业政策监管可能再次趋严。
• 业绩风险：部分公司业绩表现可能不及预期。
• 市场风险：用户消费能力复苏不及预期，可能影响行业增长。
• 技术风险：技术迭代可能不及预期，影响AI相关业务发展。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上
  • “增持”：预期收益10%~20%
  • “持有”：预期收益-10%~10%
  • “卖出”：预期收益-10%以下
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：预期涨幅-5%~5%
  • “弱于大市”：预期涨幅-5%以下

法律声明与免责声明

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