深度报告-20220401-上海证券-传媒行业深度研究_端游市场弱供给强需求_后续发展潜能有望释放-中国游戏源于端游_成于手游_关注反向_手转端_趋势_47页_3mb

中国游戏行业分析：从端游到手游的演变及“手转端”趋势

核心内容

中国游戏行业起源于端游，成长于手游，当前正经历从“端转手”向“手转端”的趋势转变。端游市场由于供给不足而被低估，但仍有旺盛需求。手游凭借低研发成本和高收益效率实现了快速发展，成为行业主导。随着VR/AR技术的兴起，具备端游研发实力的公司有望在沉浸式互联网时代获得先发优势。

主要观点

• 端游市场现状：

  • 端游市场处于弱供给强需求阶段，供给不足是市场规模萎缩的主要原因。
  • 国内端游研发成本高，且研发技术与国外存在差距，导致竞争力不足。
  • 2016年后国产端游新作数量大幅减少，仅少数头部厂商仍持续推出端游产品。
  • 端游用户多为高价值硬核玩家，具有较高的付费能力和审美要求。

• 手游市场现状：

  • 手游市场凭借低研发成本和高收益效率实现快速发展，成为行业主流。
  • 手游市场占有率超过70%，用户规模持续增长，但增速趋缓。
  • 多款经典端游IP已成功移植至手游，但“端转手”的红利已接近尾声。

• “手转端”趋势：

  • 在VR/AR等新技术推动下，端游因其更精细的画面与更丰富的操作体验，具有不可替代的优势。
  • 头部游戏公司如网易、腾讯、完美世界等开始布局端游，关注其在新市场中的潜力。

关键信息

• 用户需求：

  • 国内端游用户群体庞大，2021年底国人月活达4000-6000万人，主要为高价值硬核玩家。
  • 《新世界》《失落的方舟》等端游上线后，均取得较高同时在线人数，显示端游仍具吸引力。

• 市场数据：

  • 2021年中国游戏市场实际销售收入达2965.13亿元，同比增长6.4%。
  • 手游收入占比达76.06%，达2255.38亿元。
  • 2021年1-6月，全球手游消费者支出达447亿美元，占游戏总收入的70%。

• 研发成本对比：

  • 端游研发成本远高于手游，如《GTA5》研发成本1.37亿美元，手游《刺激战场》则为数百万元。
  • 端游对硬件要求高，画面精细度与操作体验更优，而手游受限于设备性能，存在简化与平面化趋势。

• 行业趋势：

  • “端转手”红利已接近尾声，未来“手转端”趋势值得关注。
  • VR/AR时代，端游研发实力强的公司有望受益，因大型VR游戏对游戏质量要求更高。

投资建议

• 关注具备端游研发实力的公司：如网易、腾讯、完美世界、世纪华通、吉比特等。
• 重点布局“手转端”产品：未来可能在端游市场重新获得增长空间。
• 关注IP开发与运营能力：IP在游戏市场中具有较强粘性，能带动产品表现。
• 关注游戏出海能力：国内手游在全球市场表现强劲，未来仍有增长空间。

风险提示

• 游戏版号政策变化可能影响新游戏上线。
• 行业监管政策趋严可能对游戏内容产生影响。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 市场需求不及预期可能导致产品表现不佳。
• 端游产品表现不及预期可能影响公司业绩。

相关上市公司分析

完美世界

• 公司背景：深耕端游研发与运营，拥有丰富IP资源。
• 核心产品：《完美世界》《诛仙》《梦幻新诛仙》《幻塔》《诛仙世界》等。
• 市场表现：《幻塔》上线首周流水突破2亿元，成为公司2021年收官大作。
• 未来布局：加强IP运营，推动云游戏与主机游戏发展，探索元宇宙相关领域。

世纪华通

• 公司背景：通过投资并购完成业务转型，布局IDC与元宇宙。
• 核心产品：《传奇世界》《龙之谷》《最终幻想14》《剑网1：归来》《LiveTopia》等。
• 市场表现：《传奇世界》《龙之谷》等产品持续运营，带来稳定收入。
• 未来布局：加大研发投入，提升自研能力；布局IDC与元宇宙，探索VR与AI技术应用。

吉比特

• 公司背景：专注精品游戏研发与运营，以《问道》系列为代表。
• 核心产品：《问道》《问道手游》《一念逍遥》《鬼谷八荒》《摩尔庄园》等。
• 市场表现：《问道手游》用户规模超4300万，《一念逍遥》上线首月收入超1000万美元。
• 未来布局：拓展海外业务，储备多款新品，涵盖模拟经营、Roguelike、女性向、策略等类型。

图表概览

• 图1：中国游戏行业发展史
• 图2：《万王之王》游戏画面
• 图3：腾讯运用自研游戏引擎QuickSilver开发过程
• 图4：《梦幻西游》手游2015-2016年排名
• 图5：手游《刺激战场》游戏水面
• 图6：端游《绝地求生》游戏水面
• 图7：手游《刺激战场》游戏画面渲染
• 图8：端游《绝地求生》游戏画面渲染
• 图9：端游基于键鼠的常用操控布局设计
• 图10：手游操控设计原则基于“手指组合”
• 图11：《GTA4》游戏画面
• 图12：《荒野大镖客2》游戏画面
• 图13：《合金装备5》游戏画面
• 图14：2021H1全球移动游戏消费者支出及增长率
• 图15：2021H1全球移动游戏下载量及增长率
• 图16：2014-2021年中国游戏市场实际销售收入及增长率
• 图17：2014-2021年中国自研游戏国内市场实际销售收入及增长率
• 图18：2014-2021年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增长率
• 图19：2014-2021年中国移动游戏市场实际销售收入及增长率
• 图20：2014-2021年中国移动游戏用户规模及增长率
• 图21：2021年中国游戏市场实际收入分平台收入及占比
• 图22：2022年1月中国手游发行商收入TOP30
• 图23：2022年1月中国AppStore手游收入TOP20
• 图24：2008-2019年中国客户端游戏市场实际销售收入及增长率
• 图25：2008-2019年中国移动游戏市场实际销售收入及增长率
• 图26：《幻塔》上线后一周排名
• 图27：《诛仙世界》游戏画面
• 图28：《梦幻新诛仙》2021.6-2021.8排名
• 图29：世纪华通元宇宙游戏《LiveTopia》
• 图30：《鬼谷八荒》2021年春节期间Steam排名
• 图31：《问道手游》近五年排名
• 图32：《一念逍遥》上线后一个月收入预估
• 图33：《一念逍遥》2021.2-2022.3排名
• 图34：《摩尔庄园》上线引发热度
• 图35：《摩尔庄园》上线后一个月排名
• 图36：2017-2019年《问道》系列游戏占营业收入比例
• 图37：网易2019Q1至2021年Q3手游业务概况
• 图38：《哈利波特：魔法觉醒》2021.9-2021.11排名
• 图39：《梦幻西游》手游近五年畅销榜排名
• 图40：2021年6月中国手游海外收入TOP30
• 图41：《使命召唤手游》首月下载量
• 图42：暴雪旗下众多IP
• 图43：Switch销量截止2021年9月达到9287万台
• 图44：《集合啦！动物森友会》十天销量破千万
• 图45：任天堂旗下知名IP

表格概览

• 表1：盛趣游戏旗下游戏产品
• 表2：2011-2015年海外端游开发成本估计