20220428-东吴证券-东诚药业-002675.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_核药产线布局完善_短期波动不影响长期向好_3页_439kb

东诚药业（002675）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

东诚药业在2021年实现营业收入39.1亿元，同比增长14.42%，但归母净利润同比下降63.72%至1.5亿元。2022年第一季度，公司营业收入同比下降1.18%至8.8亿元，归母净利润下降17.90%至5492.2万元。尽管短期业绩受疫情影响，但公司整体业务仍具备长期增长潜力，核药业务布局完善，有望受益于行业政策支持和PET-CT设备的普及。

主要观点

1. 业绩波动原因

• 商誉计提影响：2021年公司计提商誉2.1亿元，若剔除该因素，归母净利润可达3.62亿元。
• 疫情影响：2022年Q1因疫情导致医院诊疗业务受限，部分产品销售收入下滑，尤其是云克注射液下降38%。
• 产品结构变化：公司重点核药产品中，18F-FDG同比增长24%，125I密封籽源同比增长36%，显示核药板块增长潜力。

2. 核药业务布局完善

• 公司产品覆盖国内主流核医药品种，包括诊断类正电子药物（如18F-FDG）、单光子药物（如锝[99mTc]标记药物）及其他药物（如尿素[14C]胶囊）。
• 治疗类药物如云克注射液和125I密封籽源，进一步强化公司在核药领域的竞争力。
• 随着PET-CT设备装机量稳步提升，核药需求将随之增长，公司有望充分受益。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年归母净利润预测为3.78亿元，2023年为4.98亿元，2024年为6.33亿元。
• 估值水平：当前市值对应的P/E分别为22倍（2022E）、17倍（2023E）、13倍（2024E），估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期发展逻辑未变，具备良好增长前景。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年为39.1亿元，2022E为40.06亿元，2023E为43.76亿元，2024E为47.43亿元。
• 归母净利润：2021年为15.2亿元，2022E为37.8亿元，2023E为49.8亿元，2024E为63.3亿元。
• 毛利率：2021年为40.95%，预计2024年将提升至43.69%，盈利能力持续增强。
• 每股收益：2021年为0.19元，2022E为0.47元，2023E为0.62元，2024E为0.79元。
• 资产负债率：2021年为34.38%，预计逐步下降至29.66%，财务结构稳健。

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年为9.44亿元，2022E预计为6.9亿元，2023E为7.92亿元，2024E为9.28亿元，现金流保持稳定。
• 投资活动现金流：2021年为-7.39亿元，2022E预计为-4.57亿元，投资持续进行，主要用于扩大产能和研发。
• 筹资活动现金流：2021年为-1.89亿元，2022E预计为-0.23亿元，融资活动相对稳定。

风险提示

• 原料药价格波动风险
• 新冠疫情反复风险
• 汇兑损益风险

未来展望

公司核药业务布局全面，产品线丰富，受益于国家政策支持和PET-CT设备装机量增长，长期发展潜力较大。短期业绩波动主要由商誉计提和疫情因素导致，但不改变公司整体向好的发展趋势。随着市场对核药需求的提升，公司有望在未来几年实现业绩的稳步增长。

相关研究

• 《东诚药业(002675)：面向实控人定增，助力核药龙头继续稳步发展》（2021-11-05）
• 《东诚药业(002675)：2021年三季报点评：业绩低于我们预期，核药业务稳步发展》（2021-11-02）
• 《东诚药业(002675)：2021年中报点评：业绩低于我们预期，短期业绩波动不改长期发展逻辑》（2021-07-28）

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和行业前景，短期业绩波动不影响其长期价值。