20180121-新时代证券-利率债市场周度观察_短期票息策略为主_中期静待云开雾散_10页_1mb

利率债市场周度观察总结（2018-01-21）

核心内容概述

2018年1月13日至19日期间，中国利率债市场呈现明显的分化格局，短端利率小幅下降，长端利率显著上升，推动利率曲线陡峭化。市场情绪受金融监管与货币政策影响，短期以票息策略为主，中期则需关注政策调整与经济基本面变化。

主要观点

• 市场分化明显：短端利率债收益率下降，长端利率债收益率上升，尤其是10年期国债和国开债收益率分别达到3.98%和5.13%，创阶段性新高。
• 期限利差走阔：国开债10Y-1Y期限利差扩大至77.16BP，显示市场对长端利率上行的担忧。
• 经济数据略超预期：12月GDP增速为6.8%，全年为6.9%，显示经济在下行中趋稳，但并未成为推动长端利率大幅走高的主因。
• 通胀压力可控：12月CPI同比涨幅为1.8%，PPI回落，对CPI传导压力减轻，全年通胀预期不高。
• 流动性紧张：跨月和春节前资金需求旺盛，DR014、DR021、DR1M等利率大幅上升，交易所市场资金面更加紧张。
• 央行加大流动性投放：通过逆回购和MLF操作实现货币净投放8055亿元，维持市场流动性稳定。
• 一级市场发行利率全面上行：国开债各期限发行利率均上涨，显示市场对长端利率的预期偏高。
• 二级市场交易趋势：短降长升局面再现，市场偏好短久期品种，以追求稳定票息收入。
• 政策导向转变：2018年监管可能从清查整治转向制度建设，货币政策或更注重流动性平稳。

关键信息

1. 市场表现

• 国债收益率：1年期国债收益率下降2.24BP至2.86%，10年期国债收益率上升4.17BP至3.98%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下降1.81BP，3年期、5年期、10年期收益率分别上升8.74BP、8.19BP、12.49BP，10年期国开债收益率升至5.13%。
• 期限利差：10Y-1Y期限利差扩大至41.51BP，国开债利差扩大至77.16BP。

2. 流动性状况

• 货币市场利率：DR001上升1.99BP至2.86%，DR007上升1.82BP至2.92%。
• 跨月和春节前资金紧张：DR014、DR021、DR1M分别上升30.97BP、33.17BP、52.54BP，达到4.31%、4.63%、4.75%。
• 交易所市场：GC001上升95.5BP至3.90%，显示资金面更加紧张。

3. 公开市场操作

• 净投放规模：央行通过逆回购和MLF操作实现货币净投放8055亿元。
• 逆回购操作：7天逆回购5500亿元，利率维持2.5%；14天逆回购4700亿元，利率维持2.65%；63天逆回购400亿元，利率上调5BP至2.95%。
• MLF操作：1年期MLF3980亿元，利率维持3.25%。
• 政策基调：稳健中性，但注重流动性平稳，操作以削峰填谷为主。

4. 一级市场发行

• 发行规模：上周共发行14只利率债，合计940亿元，较前一周有所收缩。
• 发行品种：包括贴现国债、附息国债、国开债、口行债、农发债，其中国开债各期限发行利率全面上行。
• 本周发行计划：5只利率债，合计602亿元，较上周规模降低。

5. 风险提示

• 监管力度持续：可能影响市场预期和情绪。
• 经济超预期反弹：可能推动利率上行。
• 通胀大幅上行：对债市构成压力。
• 海外流动性紧缩加速：可能对国内市场产生传导效应。

结论

当前利率债市场短期以票息策略为主，中期则需关注政策调整和经济基本面变化。尽管市场情绪低迷，但流动性状况有望改善，对债市中期走势不宜盲目悲观。投资者应保持理性，关注政策与经济动态，把握市场节奏。