20240312-东吴证券-恒力石化-600346.SH-2023年分红比例提升_重视炼化资产的高股息属性_3页_464kb

恒力石化公司点评总结

事件概述

2024年3月11日，公司控股股东提议2023年度分红比例提升至50%以上，反映对股东回报的重视。

股东回报

公司分红政策严格，当资产负债率在75%-7756%时，现金分红比例不低于40%。2023年分红比例提升至50%以上（相比规划值提升10个百分点），基于69亿元归母净利润计算，股息率约38%（2024年3月12日收盘价），体现了高股息属性和股东优先。

分红可持续性

2021年以来公司资本开支强劲，2023年为投产高峰期，支出约318亿元。进入2024年后，资本开支回落，预计资产负债率下降，结合高折旧（2022年88亿元），分红比例有望维持在较高水平。

行业与盈利前景

下游PX行业景气度高，2023年较原油价差同比增21%，未来新增产能有限，需求稳增，盈利修复。烯烃盈利承压，但地产周期触底或推动边际改善，整体炼化盈利正恢复。

盈利预测与评级

调整2023-2025年归母净利润为69亿/89亿/132亿元，对应PE从133倍降至69倍。维持“买入”评级，基于高股息和行业复苏潜力。

风险提示

需求复苏不及预期、原材料价格波动或竞争加剧可能影响业绩。