恒力石化（600346）2026年一季报总结
核心内容
恒力石化于2026年4月21日发布了2026年一季报，数据显示其盈利水平显著提升，营业收入和归母净利润分别同比增长-13.7%和+90.7%。公司作为国内领先的民营大炼化企业，凭借成本控制和产品价格上涨，展现出良好的盈利能力和行业竞争力。分析师维持“买入”评级，并基于2026-2028年的盈利预测，认为公司未来发展前景乐观。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2026年一季度公司实现营业收入491.9亿元，归母净利润39.1亿元，扣非后归母净利润24.1亿元，净利润同比大幅增长90.7%。
- 成本控制优异：公司有效控制了成本端，如煤炭、丁二醇、原油等原材料价格同比下降，提升了整体盈利空间。
- 产品价格上涨推动盈利：PTA和新材料产品价格在地缘冲突背景下整体上涨，显著提升了公司的盈利能力。
- 全产业链布局优势：公司拥有“油、煤、化”深度融合的产业链，通过一体化园区实现高效协同，降低成本。
- 核心竞争力突出：公司自备大型煤制氢装置和高功率自备电厂，有效降低生产成本，增强市场竞争力。
- 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为103亿、120亿和128亿元，对应PE分别为17.1倍、14.7倍和13.75倍，显示估值合理。
- 投资价值高：公司具备显著的成本优势和行业景气度提升的双重利好，未来增长潜力较大。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入(百万元) |
236,401 |
201,087 |
236,900 |
229,657 |
218,788 |
| 同比(%) |
0.65 |
-14.94 |
17.81 |
-3.06 |
-4.73 |
| 归母净利润(百万元) |
7,044 |
7,075 |
10,278 |
11,959 |
12,771 |
| 同比(%) |
2.01 |
0.44 |
45.28 |
16.36 |
6.79 |
| EPS-最新摊薄(元/股) |
1.00 |
1.01 |
1.46 |
1.70 |
1.81 |
| P/E(现价&最新摊薄) |
24.92 |
24.81 |
17.08 |
14.68 |
13.75 |
产品与成本表现
| 项目 |
2026Q1 |
同比变化 |
| 炼化产品产量（万吨） |
608.30 |
+ |
| PTA产品产量（万吨） |
435.10 |
+ |
| 新材料产品产量（万吨） |
163.38 |
+ |
| 炼化产品平均售价（元/吨） |
4597 |
-11.28% |
| PTA产品平均售价（元/吨） |
4701 |
+7.12% |
| 新材料产品平均售价（元/吨） |
7649 |
+9.84% |
| 煤炭进价（元/吨） |
587 |
-2.77% |
| 丁二醇进价（元/吨） |
6291 |
-10.35% |
| 原油进价（元/吨） |
3483 |
-14.13% |
| PX进价（元/吨） |
6914 |
+11.16% |
资产负债情况
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
71,170 |
82,553 |
97,636 |
112,919 |
| 非流动资产（百万元） |
191,089 |
183,319 |
174,988 |
166,166 |
| 负债合计（百万元） |
195,468 |
192,866 |
192,437 |
191,230 |
| 股东权益合计（百万元） |
66,791 |
73,005 |
80,188 |
87,855 |
| 资产负债率(%) |
74.53 |
72.54 |
70.59 |
68.52 |
| 每股净资产(元) |
9.49 |
10.37 |
11.39 |
12.48 |
| P/B（现价） |
2.63 |
2.41 |
2.19 |
2.00 |
盈利能力指标
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率(%) |
13.14 |
12.43 |
13.46 |
14.66 |
| 归母净利率(%) |
3.52 |
4.34 |
5.21 |
5.84 |
| ROIC(%) |
4.66 |
6.21 |
6.78 |
6.83 |
| ROE-摊薄(%) |
10.59 |
14.08 |
14.92 |
14.54 |
现金流情况
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
31,122 |
29,087 |
30,342 |
32,114 |
| 投资活动现金流（百万元） |
(9,149) |
(4,922) |
(4,911) |
(4,925) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
(23,323) |
(13,874) |
(9,721) |
(10,046) |
| 现金净增加额（百万元） |
(1,429) |
10,321 |
15,711 |
17,143 |
风险提示
- 油价大幅波动风险
- 行业竞争加剧风险
- 主要原材料供应稳定性风险
投资评级
总结
恒力石化凭借其一体化产业链布局和成本控制优势，在地缘冲突推动的行业高景气背景下，2026年一季度盈利水平显著提升。公司通过PTA和新材料产品价格的上涨，以及套期保值业务的实施，有效增强了盈利能力。未来三年盈利预测显示公司归母净利润将持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。公司拥有先进的基础设施和自给自足的资源，为长期发展奠定了坚实基础。投资者应关注油价波动、行业竞争及原材料供应等潜在风险。
