> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒力石化（600346）2026年一季报总结 ## 核心内容 恒力石化于2026年4月21日发布了2026年一季报，数据显示其盈利水平显著提升，营业收入和归母净利润分别同比增长-13.7%和+90.7%。公司作为国内领先的民营大炼化企业，凭借成本控制和产品价格上涨，展现出良好的盈利能力和行业竞争力。分析师维持“买入”评级，并基于2026-2028年的盈利预测，认为公司未来发展前景乐观。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年一季度公司实现营业收入491.9亿元，归母净利润39.1亿元，扣非后归母净利润24.1亿元，净利润同比大幅增长90.7%。 - **成本控制优异**：公司有效控制了成本端，如煤炭、丁二醇、原油等原材料价格同比下降，提升了整体盈利空间。 - **产品价格上涨推动盈利**：PTA和新材料产品价格在地缘冲突背景下整体上涨，显著提升了公司的盈利能力。 - **全产业链布局优势**：公司拥有“油、煤、化”深度融合的产业链，通过一体化园区实现高效协同，降低成本。 - **核心竞争力突出**：公司自备大型煤制氢装置和高功率自备电厂，有效降低生产成本，增强市场竞争力。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为103亿、120亿和128亿元，对应PE分别为17.1倍、14.7倍和13.75倍，显示估值合理。 - **投资价值高**：公司具备显著的成本优势和行业景气度提升的双重利好，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 236,401 | 201,087 | 236,900 | 229,657 | 218,788 | | 同比(%) | 0.65 | -14.94 | 17.81 | -3.06 | -4.73 | | 归母净利润(百万元) | 7,044 | 7,075 | 10,278 | 11,959 | 12,771 | | 同比(%) | 2.01 | 0.44 | 45.28 | 16.36 | 6.79 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.00 | 1.01 | 1.46 | 1.70 | 1.81 | | P/E(现价&最新摊薄) | 24.92 | 24.81 | 17.08 | 14.68 | 13.75 | ### 产品与成本表现 | 项目 | 2026Q1 | 同比变化 | |------|-------|----------| | 炼化产品产量（万吨） | 608.30 | + | | PTA产品产量（万吨） | 435.10 | + | | 新材料产品产量（万吨） | 163.38 | + | | 炼化产品平均售价（元/吨） | 4597 | -11.28% | | PTA产品平均售价（元/吨） | 4701 | +7.12% | | 新材料产品平均售价（元/吨） | 7649 | +9.84% | | 煤炭进价（元/吨） | 587 | -2.77% | | 丁二醇进价（元/吨） | 6291 | -10.35% | | 原油进价（元/吨） | 3483 | -14.13% | | PX进价（元/吨） | 6914 | +11.16% | ### 资产负债情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 71,170 | 82,553 | 97,636 | 112,919 | | 非流动资产（百万元） | 191,089 | 183,319 | 174,988 | 166,166 | | 负债合计（百万元） | 195,468 | 192,866 | 192,437 | 191,230 | | 股东权益合计（百万元） | 66,791 | 73,005 | 80,188 | 87,855 | | 资产负债率(%) | 74.53 | 72.54 | 70.59 | 68.52 | | 每股净资产(元) | 9.49 | 10.37 | 11.39 | 12.48 | | P/B（现价） | 2.63 | 2.41 | 2.19 | 2.00 | ### 盈利能力指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 13.14 | 12.43 | 13.46 | 14.66 | | 归母净利率(%) | 3.52 | 4.34 | 5.21 | 5.84 | | ROIC(%) | 4.66 | 6.21 | 6.78 | 6.83 | | ROE-摊薄(%) | 10.59 | 14.08 | 14.92 | 14.54 | ### 现金流情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 31,122 | 29,087 | 30,342 | 32,114 | | 投资活动现金流（百万元） | (9,149) | (4,922) | (4,911) | (4,925) | | 筹资活动现金流（百万元） | (23,323) | (13,874) | (9,721) | (10,046) | | 现金净增加额（百万元） | (1,429) | 10,321 | 15,711 | 17,143 | ## 风险提示 - 油价大幅波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 主要原材料供应稳定性风险 ## 投资评级 - **公司投资评级：买入** - **行业投资评级：中性（未提及）** ## 总结 恒力石化凭借其一体化产业链布局和成本控制优势，在地缘冲突推动的行业高景气背景下，2026年一季度盈利水平显著提升。公司通过PTA和新材料产品价格的上涨，以及套期保值业务的实施，有效增强了盈利能力。未来三年盈利预测显示公司归母净利润将持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。公司拥有先进的基础设施和自给自足的资源，为长期发展奠定了坚实基础。投资者应关注油价波动、行业竞争及原材料供应等潜在风险。