20230715-东吴证券-恒力石化-600346.SH-2023年半年报业绩预告点评_云开见日_整装待发_3页_464kb

投资要点总结

事件回顾：恒力石化发布2023年半年度业绩预告。预计上半年归母净利润305亿元，同比下降62%，扣非净利润228亿元，同比下降69%。Q2单季归母净利润203亿元，同比下降47%，环比增长99%；扣非净利润170亿元，同比下滑49%，环比增长190%。

炼化板块景气回升：二次价差持续扩大，PX、纯苯、成品油盈利表现优异，聚烯烃仍有修复空间。截至7月13日，PX与石脑油价差达447美元/吨，行业高景气。预计2024-2026年PX新增产能仅500万吨，产能增长放缓，公司拥有450万吨权益产能，看好修复周期弹性。

聚酯板块边际改善：长丝库存下降，价格与利润环比上行。Q2 POY、FDY、DTY价格分别环比+42/+5/+158元/吨，单吨利润分别为89/85/129元/吨。

新材料业务分拆推进：康辉分拆上市使新材料平台独立融资。截至22年底，含386万吨BOPET、24万吨PBT、33万吨PBAT产能。23年集中启动三个基地建设：苏州80万吨聚酯薄膜、大连45万吨可降解塑料、营口/南通344亿平米锂电隔膜（营口首条产线已投产），且开展复合铜箔基膜和光伏背板基膜技术研发。

财务预测调整：将2023-2025年归母净利润下调至70/123/159亿元，当前PE 150倍、PB 200倍，随着盈利恢复逐步修正至PE 67倍PB 144倍。

评级与建议：维持“买入”评级，关注大炼化盈利持续改善及康辉新材料业务成长空间。

风险提示：需求复苏弱于预期、分拆进度不达预期、原材料价格波动风险。