深度报告-20210906-川财证券-新能源汽车产业链2021年中年报总结_上半年业绩如期释放_净利润高速增长_24页_1mb

新能源汽车产业链2021年上半年业绩总结

核心内容概览

2021年上半年，新能源汽车产业链整体表现强劲，行业景气度持续提升，业绩增长显著。随着新能源汽车市场的需求高增和供给偏紧，行业整体营业收入达4989.2亿元，同比增长68.6%；归属母公司股东的净利润为368.6亿元，同比增长152.4%。毛利率和净利率分别为19.71%和7.39%，较去年同期分别提升0.97pct和2.45pct。

主要观点

• 行业景气度提升：新能源汽车市场持续增长，正极材料、电解液、六氟磷酸锂、碳酸锂与氢氧化锂等锂电原材料价格持续上涨，部分材料出现供不应求状态。
• 业绩增长显著：行业整体净利润增速快于收入增速，显示产业链企业盈利能力提升。
• 子行业表现分化：上游资源、铜箔、负极材料、六氟磷酸锂等子行业表现突出，而整车和充电桩则受到成本上涨和需求变化的影响，净利润增速相对较低。

关键信息

2021年二季度

• 行业整体营业收入2749.7亿元，同比增长55.5%，环比增长22.8%。
• 净利润225.3亿元，同比增长105.6%，环比增长57.3%。
• 毛利率20.11%，同比下降0.36pct，环比增长0.9pct。
• 净利率8.19%，同比增长2pct，环比增长1.8pct。

2021年上半年

• 行业整体营业收入4989.2亿元，同比增长68.6%。
• 净利润368.6亿元，同比增长152.4%。
• 毛利率19.71%，较去年同期提升0.97pct。
• 净利率7.39%，较去年同期提升2.45pct。

分行业分析

上游资源

• 表现：锂矿供不应求，价格持续上涨，锂板块合计实现营业收入181.06亿元，同比增长6.1%；净利润45.05亿元，同比增长367.9%。
• 主要企业：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团、川能动力、西藏矿业、盐湖股份、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业。
• 关键数据：毛利率43.8%，较去年同期提升13.6个百分点。

正极材料

• 表现：需求大增，材料价格持续上涨，正极材料板块合计实现营业收入454.18亿元，同比增长104.2%；净利润33.40亿元，同比增长213.0%。
• 主要企业：当升科技、格林美、容百科技、德方纳米、中伟股份、芳源股份、长远锂科、厦门钨业、龙蟠科技、富临精工、湘潭电化。
• 关键数据：毛利率17.9%，较去年同期下降0.6个百分点。

负极材料

• 表现：一体化布局成趋势，成本下降盈利提升，负极材料板块合计实现营业收入192.81亿元，同比增长166.4%；净利润24.67亿元，同比增长308.5%。
• 主要企业：杉杉股份、贝特瑞、璞泰来、中科电气、翔丰华。
• 关键数据：毛利率28.3%，较去年同期提升3.1个百分点。

电解液

• 表现：业绩突出，头部企业多维布局显成效，电解液板块合计实现营业收入245.08亿元，同比增长41.3%；净利润21.03亿元，同比增长144.6%。
• 主要企业：天赐材料、多氟多、天际股份、新宙邦、江苏国泰。
• 关键数据：毛利率22.0%，较去年同期提升3个百分点。

隔膜

• 表现：盈利能力改善，下半年供给或将偏紧，隔膜板块合计实现营业收入149.39亿元，同比增长42.5%；净利润32.41亿元，同比增长128.4%。
• 主要企业：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技。
• 关键数据：毛利率35.6%，较去年同期提升6.4个百分点。

动力电池

• 表现：二线厂商发力，CATL引领行业，动力电池板块合计实现营业收入593.3亿元，同比增长117.5%；净利润63.6亿元，同比增长190.8%。
• 主要企业：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、孚能科技。
• 关键数据：毛利率26.10%，较去年同期下降0.29个百分点。

投资建议

• 关注方向：1）技术路线变更，市占率提升的磷酸铁锂和高镍三元环节；2）供给偏紧，价格有望持续上涨或维持高位的铜箔、隔膜、六氟磷酸锂等环节；3）全球化布局，充分受益于全球电动化加速的企业。
• 相关标的：宁德时代、比亚迪、恩捷股份、星源材质、德方纳米、富临精工、容百科技、璞泰来、杉杉股份、诺德股份等。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策变动可能影响行业发展。
• 重大安全事故风险：锂电材料生产过程中存在安全隐患。
• 销量不及预期风险：新能源汽车销量增长不及预期可能影响产业链整体业绩。