食品饮料行业月报：白酒上半年稳健增长，建议关注业绩高弹性的次高端酒-20210906-川财证券-26页_2mb

食品饮料行业月报总结（20210906）

核心内容概览

2021年9月6日发布的川财食品饮料行业月报，全面分析了白酒、大众品（调味品、乳制品、啤酒）等子行业在上半年的表现，并结合市场行情与行业动态，为投资者提供投资建议与风险提示。

主要观点

白酒行业表现

• 整体表现：2021年上半年白酒行业实现收入1579.41亿元，净利润578.66亿元，分别同比增长21.56%、20.89%。二季度收入634.88亿元，净利润222.84亿元，分别同比增长19.57%、26.05%。
• 次高端酒增长显著：次高端酒在上半年收入与净利润增速均领先，分别为90.97%和148.31%。主要受益于消费场景恢复及产品结构优化。
• 高端酒稳健增长：高端酒在上半年收入与净利润增速分别为15.54%和14.71%，二季度继续保持稳定增长，但增速较上半年略有放缓。
• 库存与价格：白酒整体库存低于1个月，次高端酒库存低于2个月，高端酒批价坚挺，具备较高成长性。
• 建议关注：建议关注业绩确定性高的高端酒以及业绩增长较快的次高端酒，相关标的包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

大众品表现

调味品

• 行业表现：2021年上半年调味品行业收入208.04亿元，净利润41.73亿元，分别同比增长3.55%、-8.45%。二季度收入91.68亿元，净利润16.85亿元，分别同比下降12.67%、28.96%。
• 主要影响因素：成本上升（如大豆、麦麸价格上涨）、社区团购冲击、新会计政策调整等，导致调味品企业盈利能力承压。
• 重点企业表现：海天味业、中炬高新、恒顺醋业收入分别同比增长6.36%、-9.34%、8.59%；其中，海天味业在酱油、蚝油、酱类业务中表现相对稳健。

乳制品

• 行业表现：2021年上半年乳制品行业收入876.15亿元，净利润63.50亿元，分别同比增长21.06%、49.52%。二季度收入454.68亿元，净利润31.78亿元，分别同比增长9.97%、-1.52%。
• 增长驱动：疫情后消费需求恢复，高端奶制品需求增长，上游奶源供应紧张导致奶价上涨。
• 行业集中度提升：伊利、蒙牛等头部企业市占率上升，中小型企业面临成本压力。

啤酒行业

• 行业表现：2021年上半年啤酒行业收入346.56亿元，净利润36.39亿元，分别同比增长17.56%、22.42%。二季度收入185.88亿元，净利润23.62亿元，分别同比增长16.11%、3.65%。
• 高端化趋势：产品结构升级推动啤酒均价提升，行业整体毛利率稳中有升。
• 重点企业表现：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒收入分别同比增长16.66%、27.51%、13.51%；净利润分别同比增长28.23%、18.08%、12.66%。
• 盈利拐点：啤酒行业已迎来盈利拐点，产品结构优化与市场恢复共同推动业绩增长。

关键信息

行情回顾

• 行业指数：本月食品饮料指数下跌4.28%，位于28个子行业第25位。
• 细分行业表现：
  • 涨幅前三：软饮料（7.84%）、葡萄酒（4.22%）、乳品（3.22%）。
  • 跌幅前三：调味发酵品（-16.76%）、黄酒（-6.09%）、白酒（-4.54%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：承德露露（+39.77%）、妙可蓝多（+27.73%）、金禾实业（+25.37%）。
  • 跌幅前三：千禾味业（-30.61%）、仙乐健康（-27.65%）、日辰股份（-20.77%）。

行业动态

• 政策支持：商务部发布消费促进新政，旨在推动消费结构提升与市场繁荣。
• 地方发展：贵州白酒连续9个月实现两位数增长，遵义市、仁怀市等地加大酒类产业规划与扶持。
• 品牌建设：部分酒企如茅台、五粮液、泸州老窖等入选中国最具价值品牌50强。
• 市场拓展：各地政府推动“酒+旅游”融合发展，如宿迁市打造“一主一核一副”的酒都格局。

风险提示

• 宏观风险：若宏观经济增速低于预期，居民消费增长乏力，将对消费类板块带来压力。
• 原料价格波动：气候变化、自然灾害、动物疫情等可能导致原材料价格波动，影响企业盈利能力。
• 行业竞争：全国化与高端化进程可能不及预期，影响行业整体增长。

投资策略

• 白酒：关注高端酒与次高端酒，尤其是业绩增长快、库存低的企业。
• 乳制品：关注行业集中度提升趋势，以及高端奶制品增长带来的业绩弹性。
• 啤酒：受益于产品高端化与市场恢复，建议关注龙头企业的盈利改善与增长潜力。

估值与财务数据

• 行业估值：食品饮料行业PE（TTM）为38.20倍，较7月有所下滑。
• 细分行业：
  • 白酒：39.98倍。
  • 啤酒：44.39倍。
  • 葡萄酒：39.70倍。
  • 黄酒：37.77倍。
• 财务数据：各子行业在收入、利润、毛利率等方面表现不一，部分企业因产品结构优化实现利润增长。

表格与图表摘要

• 表格1：2021年二季度有11家上市酒企净利润增速高于收入增速，如山西汾酒、舍得酒业等。
• 表格2：2021年H1与Q2乳制品公司财务数据，显示伊利、妙可蓝多等企业增长显著。
• 表格3：2021年H1与Q2啤酒公司财务数据，反映青岛啤酒、重庆啤酒等企业业绩提升。
• 图表：包括白酒、调味品、乳制品、啤酒等行业的收入、净利润、价格走势及估值变化，展示行业整体趋势与个股表现。

总结

整体来看，2021年上半年食品饮料行业表现分化，白酒与乳制品保持稳健增长，啤酒受益于产品高端化，调味品则受到成本与消费疲软等因素影响承压。投资者应关注高端与次高端白酒、乳制品龙头、啤酒行业盈利改善等方向，同时警惕宏观经济下行与原材料价格波动带来的风险。