> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业富联（601138.SH）2026年上半年业绩及业务发展总结 ## 核心内容概述 工业富联在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长了54.64%和95.99%。公司表现出色，特别是在AI服务器和高速交换机领域，显示出强劲的增长势头。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：1H26实现5578.61亿元，同比增长54.64%；2Q26实现3067.83亿元，同比增长53.13%。 - **归母净利润**：1H26为237.40亿元，同比增长95.99%；2Q26为131.46亿元，同比增长91.00%。 - **扣非归母净利润**：1H26为229.84亿元，同比增长96.99%；2Q26为127.35亿元，同比增长88.24%。 - **毛利率**：1H26为7.15%，同比增长0.55个百分点；2Q26为6.99%，同比增长0.49个百分点，环比下降0.36个百分点。 - **盈利预测**：2026-2028年营业收入分别为14405.58亿元、19234.27亿元、24392.99亿元，净利润分别为609.05亿元、816.03亿元、1039.19亿元，当前股价对应PE为21.6倍、16.1倍、12.7倍。 ## 业务亮点 ### AI 服务器业务 - 云计算业务上半年营收同比增长75.7%，AI相关业务贡献持续扩大。 - AI服务器出货量大幅增加，GPU及ASIC业务同步放量。 - 云服务商AI服务器营收同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍，ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍。 - 公司在全球AI服务器市场中保持龙头地位，积极拓展多元化新客户群体，客户结构进一步优化。 ### 高速交换机业务 - 通信及移动网络设备业务营收稳健增长，出货量与市场份额保持领先。 - 数据中心高速网络营销同比增长1倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍。 - 产品组合覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch等多元技术路线，CPO全光交换机已实现样机交货。 - 高速交换机市场占有率稳居行业前列。 ### 终端精密机构件业务 - 受益于大客户智能手机高端机型稳定出货及AI手机带来的消费电子结构性升级机遇，经营表现稳健。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值逻辑**：公司作为高端智能制造服务商，有望充分受益于算力需求释放带来的基础设施建设浪潮，未来盈利增长预期良好。 ## 风险提示 - 新产品拓展不及预期 - 下游需求不及预期 - 客户导入不及预期 ## 财务预测与关键指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|----------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 6091.35 | 9028.87 | 14405.58 | 19234.27 | 24392.99 | | 归母净利润（亿元）| 232.16 | 352.86 | 609.05 | 816.03 | 1039.19 | | 毛利率（%） | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | | EBIT Margin（%） | 4.00 | 5.00 | 5.00 | 5.00 | 5.00 | | ROE（%） | 15.00 | 21.00 | 32.00 | 35.00 | 37.00 | | P/E（倍） | 56.6 | 37.3 | 21.6 | 16.1 | 12.7 | | P/B（倍） | 8.6 | 7.9 | 6.8 | 5.7 | 4.7 | | EV/EBITDA（倍） | 46.4 | 31.7 | 21.7 | 17.0 | 14.3 | ## 财务结构与现金流 - **资产负债率**：从2024年的52%逐步上升至2028年的72%。 - **自由现金流**：预计2026年权益自由现金流为39406亿元，2028年预计达62405亿元。 ## 研究团队信息 - **分析师**：胡慧、张大为、叶子、詹浏洋、连欣然 - **联系方式**： - 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn - 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn - 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn - 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn - 连欣然：010-88005482, lianxinran@guosen.com.cn ## 免责声明 - 本报告所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：优于大市、中性、弱于大市。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，仅供内部参考。 - 报告内容不构成对任何个人的投资建议。 - 投资者应自行判断是否采用本报告所载内容并承担相应风险。