广汽集团2021年1月产销及财务分析总结
核心内容
2021年1月，广汽集团整体产销表现优于去年同期，但环比有所波动。集团产量同比增长39.00%，销量同比增长23.29%，显示出行业复苏迹象。其中，广汽丰田和广汽本田的产量与销量增长显著，而广汽自主板块则呈现小幅增长，但环比表现相对较弱。
主要观点
- 产销表现：广汽集团1月产量同比大幅增长，销量环比实现正增长，表现优于行业平均水平。
- 子品牌表现：广汽丰田和广汽本田销量同比增长明显，广丰（广汽乘用车）和广本（广汽本田）销量增速领先集团；广汽自主销量增长有限，但产量有所提升。
- 库存变化：1月广汽集团整体去库存，企业端库存小幅下降，但累计库存仍为正值。
- 价格策略：1月上旬车型折扣率整体微幅收窄，广丰和广本表现尤为突出，雅阁2018款成交价涨幅显著。
- 财务预测：预计2021-2022年广汽集团归母净利润分别为9,465百万元和11,367百万元，同比增长分别为40.6%和20.1%。每股收益预计为0.91元和1.10元，市盈率（PE）预计降至12.07倍和10.05倍。
- 投资建议：维持广汽集团A+H股“买入”评级，认为其长期发展具有潜力。
关键信息
1月产销数据
| 指标 |
数值 |
同比增长 |
环比增长 |
| 产量 |
191,831辆 |
+39.00% |
-13.07% |
| 销量 |
217,333辆 |
+23.29% |
+3.96% |
| 广汽丰田产量 |
79,778辆 |
+48.64% |
-2.24% |
| 广汽丰田销量 |
89,800辆 |
+32.80% |
+24.45% |
| 广汽本田产量 |
63,329辆 |
+37.01% |
-24.65% |
| 广汽本田销量 |
77,625辆 |
+24.23% |
-4.50% |
| 广汽自主产量 |
31,339辆 |
+21.07% |
-21.60% |
| 广汽自主销量 |
34,400辆 |
+5.07% |
-11.33% |
财务预测
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
59,704 |
58,849 |
62,967 |
67,005 |
| 同比增长率(%) |
-17.5% |
-1.4% |
7.0% |
6.4% |
| 归母净利润（百万元） |
6,618 |
6,731 |
9,465 |
11,367 |
| 同比增长率(%) |
-39.3% |
1.7% |
40.6% |
20.1% |
| 每股收益（元） |
0.64 |
0.65 |
0.91 |
1.10 |
| 市盈率（PE） |
17.27 |
16.98 |
12.07 |
10.05 |
投资建议与评级
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 理由：广丰、广本及广汽自主板块表现良好，预计未来盈利增长显著，行业复苏趋势明显。
风险提示
- 海外疫情控制低于预期；
- 乘用车需求复苏低于预期；
- 自主品牌SUV价格战超出预期。
股价与市场数据
| 指标 |
数值 |
| 收盘价（元） |
11.04 |
| 一年最低/最高价（元） |
8.86/15.80 |
| 市净率（倍） |
1.38 |
| 流通A股市值（百万元） |
78,938.99 |
财务指标概览
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股净资产（元） |
7.83 |
8.49 |
9.41 |
10.51 |
| ROIC(%) |
7.2% |
7.4% |
9.2% |
9.8% |
| ROE(%) |
8.3% |
7.8% |
10.0% |
10.8% |
| 毛利率(%) |
7.6% |
8.5% |
11.0% |
12.0% |
| 销售净利率(%) |
11.2% |
11.6% |
15.2% |
17.2% |
| 资产负债率(%) |
40.0% |
36.6% |
35.2% |
33.4% |
财务预测表（资产负债表）
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产（百万元） |
56,865 |
67,856 |
76,673 |
88,499 |
| 现金（百万元） |
32,243 |
47,004 |
53,228 |
64,371 |
| 非流动资产（百万元） |
80,545 |
73,131 |
76,018 |
77,336 |
| 资产总计（百万元） |
137,410 |
140,987 |
152,691 |
165,835 |
财务预测表（现金流量表）
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-381 |
5,826 |
237 |
2,624 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-4,826 |
9,441 |
5,822 |
8,409 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-2,325 |
-620 |
164 |
109 |
| 现金净增加额（百万元） |
-7,532 |
14,647 |
6,223 |
11,141 |
财务预测表（利润表）
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
59,704 |
58,849 |
62,967 |
67,005 |
| 归母净利润（百万元） |
6,618 |
6,731 |
9,465 |
11,367 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益（元） |
0.64 |
0.65 |
0.91 |
1.10 |
| P/E |
17.27 |
16.98 |
12.07 |
10.05 |
| P/B |
1.41 |
1.30 |
1.17 |
1.05 |
| EV/EBITDA |
8.74 |
6.68 |
4.93 |
3.65 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级标准
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
