20131220-万联证券-公用事业及环保行业_2014年度投资策略报告-电力行业投资求稳_环保行业投资求真_35页_1mb

电力行业与环保行业2014年度投资策略总结

行业核心观点

• 电力行业：预计2014年电力行业盈利将趋稳，具有公用事业的特性，给予板块“同步大市”评级。
• 环保行业：2014年环保政策将更加注重顶层设计，环保产业将受益于政策强驱动，给予板块“强于大市”评级。
• 电力行业盈利回升无虞，有望创出2000年以来的盈利高点；环保行业政策力度加大，新兴市场如污泥、餐厨、土壤修复等将带来新的投资热点，环保公司业绩有望进入释放期。

投资要点

电力行业

• 2013年电力板块表现：电力企业盈利逐季回升，3季度达到年内业绩高点，全年盈利有望超过600亿元，创出2000年以来新高。
• 电力投资机会：
  • 估值低、分红率高的双优公司。
  • 区域用电需求旺盛、业绩持续增长的公司。
  • 受益于水电价格改革的优质水电公司。
• 重点公司推荐：
  • 估值低+分红率高的公司：华能国际、国电电力。
  • 结构性机会：天富热电、内蒙华电。
  • 水电价格改革受益：国投电力、川投能源、长江电力。

环保行业

• 2013年环保板块表现：环保工程与服务指数上涨37.13%，水务指数上涨62.85%，带动公用事业指数跑赢大盘。
• 环保投资机会：
  • 业绩确定性增长的行业龙头公司：桑德环境、碧水源、翰蓝环境、盛运股份、中电远达、国电清新。
  • 新兴行业业绩弹性较大的龙头公司：津膜科技、维尔利、永清环保、东江环保、先河环保。
  • 工业领域环保治理的估值、业绩双优公司：万邦达、天壕节能、东江环保。
• 环保政策影响：
  • 政策体系逐步完善，环保法制化和环境税的推出对环保产业影响深远。
  • 清洁水、土壤、农村环境治理行动计划持续推动环保产业热度。
  • 环保成本上升、资金利率波动等外部因素对电力公司盈利形成压力。

盈利预测与投资评级

市场回顾

• 2013年公用事业指数表现：申万公用事业指数上涨13.77%，沪深300指数下跌6.20%，公用事业板块跑赢大盘19.97%。
• 环保板块带动作用：环保工程与服务指数上涨37.13%，水务指数上涨62.85%，对公用事业板块上涨起到关键作用。
• 电力板块表现：电力行业指数下跌0.37%，其中火电下跌2.87%，水电下跌1.31%，但整体跑赢大盘，获得超额收益5.38%。

2014年影响板块投资的两个因素

1. 资源品价格改革：电价改革叠加煤电联动政策，水电价格或优先受益，未来电价市场化改革将推动行业盈利趋稳。
2. 利率市场化背景下的资金成本：优先股试点将为电力企业提供新的融资工具，降低负债率；同时资金利率走高对电力企业经营形成压力。

环保行业投资策略

• 政策强驱动：环保政策体系逐步完善，环保法制化和环境税的推出对行业影响深远。
• 新兴领域潜力大：污泥、餐厨、土壤修复等新兴市场将带来新的增长点。
• 环保公司业绩释放：环保投资比例提升，环保公司季度营收、净利润、毛利率均出现明显上涨，业绩进入释放期。

环保细分行业

• 大气污染治理：PM2.5治理成为重点，大气污染治理政策密集出台，监测和汽车尾气治理为新兴领域。
• 垃圾焚烧：垃圾焚烧占比将从2010年的20%提升至2015年的35%以上，东部地区可达48%。
• 污水处理：受益于清洁水行动计划，膜技术推广、水价提升、污泥处置为未来重点。
• 固废处理：垃圾无害化处理设施投资持续增加，餐厨垃圾处理市场潜力巨大，技术路线包括饲料化、厌氧发酵、生物制肥等。

风险提示

• 宏观经济增速波动：可能对电力需求和环保投资产生影响。
• 动力煤炭价格波动：若价格大幅波动，将对电力公司盈利造成压力。
• 资金利率波动：利率市场化改革可能导致资金成本上升，影响行业盈利能力。

总结

2014年，电力行业将保持盈利趋稳，受益于电价改革和环保成本控制。环保行业则因政策强驱动和新兴市场启动，业绩有望持续释放，成为投资热点。整体而言，电力板块估值低位，具备较高的安全边际；环保板块则因政策与技术推动，呈现较强的上升潜力。