20180927-中泰证券-晨会聚焦-美联储加息如期而至_上调经济预期年内或有一次加息_5页_361kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师商艾华及研究助理郭亮撰写，内容涵盖宏观固收、医药、非银金融及轻工制造等多个行业，重点分析2018年9月美联储议息会议、爱尔眼科与裕同科技的业务进展，以及赣锋锂业和裕同科技的市场表现与投资逻辑。

主要观点与关键信息

1. 宏观&固收分析

• 美联储加息如期而至：2018年9月美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率上调至2.0%-2.25%，符合市场预期。本次会议一致通过，显示政策决策的统一性。
• 经济预期上调：美联储将2018年和2019年GDP增长预期分别上调至3.1%和2.5%，并首次公布2021年经济预期为1.8%，失业率3.7%，PCE通胀率2.1%。
• 删除宽松措辞：声明中删除“货币政策维持宽松”的表述，表明当前利率接近中性，加息周期可能进入下半场。
• 年内或再加息一次：根据点阵图，12位官员中多数预计年内将有一次加息，明年可能加息三次。
• 中国央行无需跟随加息：当前外汇占款未显著负增长，汇率稳定手段已有效，且国内经济数据表明加息必要性较低。

2. 医药行业分析

• 爱尔眼科业务持续高增长：2018年上半年收入和扣非利润分别增长40%以上，3季度为传统业务高峰，高增长有望延续。
• 医院网络领先行业：公司在国内拥有80家眼科医院，集团内超过250家，预计2018年门诊量将超1000万人。
• 合伙人计划成效显著：已覆盖129家医院，医生年收入平均提升3倍以上，推动公司业绩增长。
• “千人计划”启动：计划引进和培养1000名骨干医生，进一步完善人才体系。
• 产学研一体化进展：在CCOS会议上，公司论文被录取占比超20%，学术影响力不断提升。

3. 非银金融行业分析

• 保险板块近期表现亮眼：平安、太保、新华股价两周内涨幅均超12%，主要受四季度低基数预期、PEV估值低位及资产端企稳影响。
• 负债端预期改善：平安四季度新业务基数预计改善，新华转向高价值率健康险，预计NBV同比显著提升。
• 资产端利差高位：10年期和1年期国债利差维持在70bp左右，对保险投资端有利。
• 重点推荐平安、太保、新华：公司积极推出新产品，预计NBV修复，具备增长潜力。

4. 有色行业分析（赣锋锂业）

• 氢氧化锂产能扩张：公司拟投资5亿元建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目，产能“三连跳”，远景产能达9.5万吨。
• 获得国际资本认可：港股IPO锁定三星、LG、东风汽车等多家国际知名企业作为基石投资者，融资规模达2.3亿美元。
• 锂价企稳迹象明显：供给端压力较大，但需求端回暖，价格下行空间有限，行业进入底部区域。
• 盈利预测：假设碳酸锂价格分别为12万、11万、11万元/吨，公司2018-2020年归母净利润分别为19.2亿、24.5亿、30.8亿。

5. 轻工制造行业分析（裕同科技）

• 收购江苏德晋股权：公司以1.8亿元收购江苏德晋70%股权，对应PB1.05倍，标的业绩有望改善。
• 客户结构多元化：业务从3C向烟酒化妆品等领域扩展，客户包括蓝月亮、联合利华等高端品牌。
• 毛利率趋稳：二季度毛利率24.01%，较此前有所下滑，但趋势放缓，未来有望回暖。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为9.2亿、12.2亿、15.7亿，同比增长-1.1%、32.4%、29%。

风险提示

• 宏观层面：政策超预期变动。
• 医药行业：海外医院经营不达预期；外延收购及体外医院注入不及预期。
• 非银金融：保单销售不达预期；长期利率大幅下降。
• 有色行业：项目推进不及预期；新能源汽车销量不及预期；锂价持续下跌。
• 轻工制造：贸易摩擦升级；汇率波动；原材料价格大幅上涨。

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