20171215-东北证券-美国12月FOMC会议点评_鹰声嘹亮_美储加息符合预期；电照风行_外溢势猛或引加息_15页_973kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2017年12月15日发布的证券研究报告，重点分析了美联储12月FOMC会议的决策及其对全球经济的影响。报告指出，美联储在本次会议上如期加息25个基点，联邦基金利率区间调整为 $1.25% - 1.50%$，并继续按计划进行资产负债表缩减（缩表）操作，预计2018年将进行三次加息，最终将联邦基金利率上调至 $2% - 2.25%$ 区间。

主要观点

加息符合预期，缩表按部就班
- 美联储加息25BP，全年共计三次，符合市场预期。
- FOMC委员对2018年加息三次的预期占多数，但市场预期较为保守，认为加息至多两次的概率超过80%。
- 缩表规模在2018年1月翻番至每月120/80亿美元，初期对长端收益率支撑有限，但随着规模扩大，影响将逐步显现。
经济展望向好，上调GDP与失业率预测
- 美联储全面上调2017-2020年GDP增速预期，失业率预测同步下调。
- 2017年GDP增速上调至2.5%，2018年上调0.4个百分点至2.5%，2019年和2020年分别上调0.1和0.2个百分点。
- 失业率从2017年的4.1%下调至2020年的1.8%，显示对经济前景的乐观。
通胀预期维持不变，薪资增长是关键
- 11月核心CPI同比降至1.7%，耶伦仍将其定义为“暂时性”因素。
- 通胀能否上升取决于就业市场是否持续紧俏，带动薪资增速超过3%。
- 9月就业率和平均时薪增速显示就业市场紧俏，未来薪资增长可能推动通胀上升。
美联储加息的溢出效应明显
- 美联储的“加息+缩表”模式对全球主要央行的货币政策独立性构成挑战。
- 各国央行如英国、韩国、日本、中国等，均在不同程度上受到美联储政策的影响，但调整幅度和频率更关注国内经济基本面。

关键信息

美联储加息：2017年12月FOMC会议加息25BP，联邦基金利率区间升至 $1.25% - 1.50%$，全年加息三次，预计2018年底升至 $2% - 2.25%$。
缩表计划：2018年1月缩表规模翻番至每月120/80亿美元，预计2020年中期缩表规模约为2.5-3万亿美元。
经济预期上调：2017-2020年GDP增速上调，失业率持续下降，显示美联储对经济前景的乐观。
通胀因素：核心CPI回落，但薪资增长是推动通胀上升的关键，目前薪资增速为2.9%，尚未达到3%的临界点。
全球影响：各国央行如英、韩、日、中等，均做出相应政策调整，但更多是基于国内经济状况，而非完全跟随美联储。
中国政策反应：中国央行上调公开市场操作利率5BP，主要目的是稳定市场预期、对冲资本外流，而非完全跟随美联储。