20180614-川财证券-美联储加息央行逆回购利率保持稳定点评_央行公开市场操作利率保持不变_2页_374kb

报告摘要

2018年6月14日，央行维持7天、14天、28天逆回购操作利率不变，分别为2.55%、2.70%、2.85%，与上一次操作利率持平。这一决策反映出央行在当前经济环境下对货币政策的谨慎态度，未跟随美联储加息。

国内经济下行压力加大
- 5月经济和金融数据显示，工业生产保持稳定增长，但消费和投资需求明显下滑。
- 社会消费品零售总额同比名义增速创2003年6月以来新低，显示内需疲软。
- M2和社融增速持续低位，表明金融体系流动性偏紧，经济下行风险上升。
CPI与PPI剪刀差扩大
- CPI受食品价格拖累，增速放缓；PPI则因翘尾因素影响，仍维持高位。
- 两者走势背离，导致剪刀差扩大，限制央行进一步提升公开市场操作利率的空间。
金融强监管背景下的信用收缩
- 金融持续强监管已造成实体经济的结构性信用收缩。
- 若继续上调利率，可能进一步抑制商业银行对中小企业和民营企业的贷款意愿，与当前监管政策方向相悖。
美元指数上涨压力有限
- 美国长端国债收益率上行空间有限，收益率曲线趋于扁平化。
- 贸易战等外部因素推高美国通胀，但通胀上行可能制约后续消费增长，限制美元指数继续走高。
- 因此，即便美联储继续加息，人民币对美元汇率也不具备大幅贬值的基础。
信用违约风险上升
- 在实体经济持续偏紧的背景下，信用违约风险有所上升，增加了央行三季度货币政策实施的难度。
- 央行预计将更多地使用结构性货币政策工具来调控流动性，定向降准可能是政策选项之一。