20210830-东北证券-老百姓-603883.SH-中报业绩超预期_门店扩张有望实现近三年最快增长_4页_328kb

老百姓（603883）公司点评报告总结

核心内容

老百姓（603883.SH）发布2021年中报，整体业绩表现超预期，显示出良好的增长态势。报告期实现营业收入74.61亿元，同比增长11.6%；归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%；经营活动产生的现金流量净额10.63亿元，同比增长134.86%。其中，第二季度业绩尤为亮眼，营业收入增长12.28%，归母净利润增长27.46%，经营活动现金流净额增长145.19%。

主要观点

• 门店扩张加速：2021年中报期间，老百姓新增门店1290家，净增1147家，门店总数达7680家（含加盟门店1998家），其中直营门店增长16.2%，为近三年最快增速。公司通过自建、并购及加盟三种方式推动门店扩张，其中加盟门店增速最快，达26.51%。
• 区域深耕战略：公司持续推动“区域深耕”战略，尤其在3-5线市场布局，新开门店中3-5线市场占比超过70%，显示出对下沉市场的重视。
• 区域营收表现：各区域营收均实现增长，其中西北区域增长最快，达22.63%。华中地区作为主要业务阵地，营收占比超39%。
• 业务结构优化：零售业务收入63.41亿元，同比增长8.01%，毛利率提升1.72个百分点；批发业务收入10.66亿元，同比增长40.65%，毛利率提升0.51个百分点。整体毛利率提升，主要得益于营业成本的大幅减少。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司收入分别为167.44亿元、204.14亿元和243.19亿元，归母净利润分别为7.18亿元、8.32亿元和10.36亿元，每股收益分别为1.76元、2.04元和2.53元。对应PE分别为29倍、25倍和20倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务摘要

门店扩张情况

• 直营门店：新增353家，增速10.14%，净增1147家，总计7680家。
• 自建门店：新增496家，增速10.1%。
• 并购门店：新增359家，增速7.34%，其中资产性并购124家，股权并购235家。
• 加盟店：新增435家，净增357家，增速26.51%，县域乡镇门店达845家。

区域营收

• 华中：营收29.26亿元，占比超39%。
• 西北：营收增长最快，达22.63%。
• 其他区域：均实现同比增长。

业务情况

• 零售业务：收入63.41亿元，毛利率36.76%。
• 批发业务：收入10.66亿元，毛利率13.52%。
• 非药品：收入10.06亿元，毛利率44.81%，营收下降16.57%但毛利率提升7.06%。

风险提示

• 医药电商之间的竞争加剧。
• 业绩预测与估值分析可能不达预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师信息

• 分析师：刘宇腾
• 执业证书编号：S0550521080003
• 联系方式：13810979982，liuyt@nesc.cn

公司展望

公司凭借门店扩张和区域深耕战略，展现出在医药零售行业的强劲发展势头。未来，随着下沉市场的进一步拓展，公司有望持续受益于行业集中度提升带来的增长机会。