老百姓（603883）公司简评总结
核心内容
老百姓（603883）是一家在医药生物行业具有重要地位的公司，近期被东海证券研究所发布简评报告，维持“买入”评级。该报告基于2026年5月12日的数据，分析了公司近期的财务表现、经营策略及未来盈利预测。
主要观点
业绩表现
- 2025年全年：公司实现营业收入222.37亿元（同比-0.54%），归母净利润3.82亿元（-26.44%），扣非归母净利润3.47亿元（-30.15%）。
- 2026年Q1：公司营业收入54.81亿元（+0.85%），归母净利润2.64亿元（+5.27%），扣非归母净利润2.60亿元（+6.98%）。
- 毛利率与净利率：2025年销售毛利率为32.30%（-0.87pct），销售净利率为2.43%（-0.63pct）；2026年Q1销售毛利率为33.51%（-0.71pct），销售净利率为5.52%（+0.23pct）。
- 净利润下滑原因：2025年净利润大幅下滑主要受商誉减值损失和土地减值损失影响。
经营策略
- 门店优化：公司持续优化直营门店网络布局，聚焦优势区域下沉市场，大力发展加盟业务。
- 门店数量：截至2026年Q1，公司拥有15001家门店，其中直营门店9622家（-110家），加盟门店5379家（+136家）。
- 门店分布：90%的门店位于优势省份及重点城市，78%的门店位于地级市及以下。
新零售发展
- 线上渠道：2025年公司线上渠道销售总额突破31.2亿元，同比增长26.3%。
- O2O外卖服务：O2O外卖服务门店达12352家，24小时门店达730家。
- 商品管理：公司经营SKU约为2.47万种，统采销售占比75.9%，同比提升3.5个百分点；全量商品断货率同比下降0.6个百分点，商品存货周转天数同比下降6天。
- 自有品牌：自有品牌自营门店销售占比22.5%，同比增加0.5个百分点。
- 商保业务：公司累计12,000+家门店开通商业保险履约服务。
投资建议
- 盈利预测：公司2026-2028年预计实现归母净利润分别为5.91/6.46/7.17亿元，对应EPS分别为0.78/0.85/0.94元。
- 估值指标：对应PE分别为17.39/15.92/14.35倍，市净率（P/B）分别为1.55/1.52/1.49倍。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司业绩逐渐企稳，经营效率稳步提升。
关键信息
财务指标
- 资产负债率：63.34%
- 市净率：1.41倍
- 净资产收益率（加权）：3.91%
盈利预测与估值简表
| 年度 |
营业总收入（百万元） |
增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
增长率(%) |
EPS（元/股） |
市盈率(P/E) |
市净率(P/B) |
| 2025A |
22,237 |
-1% |
382 |
-26.44% |
0.50 |
26.93 |
1.57 |
| 2026E |
22,988 |
3.38% |
591 |
54.82% |
0.78 |
17.39 |
1.55 |
| 2027E |
24,125 |
4.95% |
646 |
9.24% |
0.85 |
15.92 |
1.52 |
| 2028E |
25,700 |
6.53% |
717 |
10.96% |
0.94 |
14.35 |
1.49 |
风险提示
- 门店扩张不及预期风险
- 行业竞争加剧风险
- 行业政策不确定性风险
附录：财务预测
利润表预测
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
22,237 |
22,988 |
24,125 |
25,700 |
| 营业成本 |
15,055 |
15,648 |
16,515 |
17,693 |
| 毛利 |
7,182 |
7,339 |
7,610 |
8,007 |
| 税金及附加 |
78 |
80 |
84 |
90 |
| 销售费用 |
4,699 |
4,827 |
4,994 |
5,243 |
| 管理费用 |
1,288 |
1,310 |
1,327 |
1,362 |
| 研发费用 |
51 |
46 |
48 |
51 |
| 财务费用 |
130 |
82 |
72 |
67 |
| 资产减值损失 |
-251 |
-15 |
-15 |
-5 |
| 信用减值损失 |
-19 |
0 |
0 |
0 |
| 其他收益 |
79 |
69 |
72 |
77 |
| 投资收益 |
1 |
2 |
2 |
3 |
| 营业利润 |
742 |
1,049 |
1,144 |
1,269 |
| 净利润 |
540 |
788 |
861 |
955 |
资产负债表预测
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
2,358 |
4,116 |
5,097 |
5,481 |
| 应收账款及应收票据 |
2,166 |
2,248 |
2,322 |
2,434 |
| 存货 |
3,652 |
3,695 |
3,808 |
3,981 |
| 资产总计 |
19,845 |
20,550 |
21,172 |
21,929 |
| 负债合计 |
12,849 |
13,248 |
13,535 |
13,920 |
| 股东权益 |
6,996 |
7,303 |
7,637 |
8,009 |
现金流量表预测
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流净额 |
3,143 |
2,709 |
2,206 |
1,782 |
| 投资活动现金流净额 |
-237 |
-658 |
-709 |
-796 |
| 筹资活动现金流净额 |
-2,749 |
-294 |
-516 |
-601 |
| 现金净流量 |
157 |
1,757 |
981 |
384 |
评级说明
| 类型 |
评级 |
说明 |
| 市场指数评级 |
看多 |
未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% |
| 行业指数评级 |
超配 |
未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% |
| 公司股票评级 |
买入 |
未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% |
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