20221031-财信证券-老百姓-603883.SH-汇兑损失拖累业绩表现_门店数量增长迅速_4页_649kb

公司点评总结

核心内容

本报告对医药生物行业中的医药商业公司进行了点评，主要围绕其2022年三季度业绩表现、门店扩张情况、财务数据及投资建议等方面展开。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入137.76亿元，同比增长22.13%；归母净利润6.10亿元，同比增长14.46%；扣非归母净利润5.67亿元，同比增长18.18%。2022年第三季度营业收入47.85亿元，同比增长25.28%；归母净利润1.53亿元，同比增长20.79%。但受汇兑损失影响，净利润增长受到一定拖累。
• 门店扩张：公司门店数量持续增长，截至2022年9月底，门店总数达10327家，同比增长26.51%。其中直营门店增长21.59%，加盟门店增长40.65%。2022年3月通过收购湖南怀仁药房71.96%股权新增直营门店660家，占直营门店净增数量的53.53%。
• 坪效稳定：尽管低坪效中小成店占比上升，但公司整体日均坪效保持稳定，主要得益于旗舰店和大店经营优化。
• 毛利率与费用率：公司整体毛利率略有下降，主要受中药产品原材料价格上涨及非药品产品结构调整影响。期间费用率相对稳定，销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。
• 投资建议：公司作为国内零售药店龙头，受益于集中度提升和处方外流趋势，未来三年业绩复合增速有望保持在20%左右。基于可比公司PE，给予公司2022年30-33倍PE，对应目标价格为40.50-44.55元/股，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新冠疫情风险、门店扩张速度不及预期、行业竞争加剧、医药电商冲击及行业政策风险等。

关键信息

交易数据

• 当前价格：34.90元
• 52周价格区间：29.06-51.07元
• 总市值：20413.20百万元
• 流通市值：20323.90百万元
• 总股本：58490.30万股
• 流通股：58234.50万股

财务预测摘要

财务指标

投资评级系统

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

结论

公司凭借门店扩张和经营优化，业绩稳步增长，尽管面临一定的成本压力，但整体表现稳健。作为行业龙头，其未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。