20210820-天风证券-中国海洋石油-00883.HK-2021H1点评_增产效果显著_资本开支不及预期_3页_543kb

报告摘要

中国海洋石油（00883）2021H1点评总结

核心内容

2021年上半年，中国海洋石油（00883）实现了较为显著的增产效果，同时在成本控制方面表现良好。尽管资本开支低于预期，但公司仍维持了稳健的盈利能力和较高的分红收益率，整体上被给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

2021年上半年，公司实现销售收入1102亿元，净利润333亿元，符合市场预期。
董事会决定派发中期股息0.30港元/股。

2. 成本控制

上游完全成本为29美元/桶，虽略有上升，但预计未来可控制在30美元/桶以下。
成本上升主要受油价上涨及人民币升值影响。

3. 产量增长

原油天然气总产量为2.78亿桶，同比增长7.9%。
原油产量2.23亿桶，同比增长8.4%，其中国内原油产量增长10.8%。
天然气产量3231亿立方英尺，同比增长6.1%，国内天然气产量增长11.7%。

4. 资本开支

2021年上半年资本开支为360亿元，同比增长1%，完成全年目标（900-1000亿元）的比例较低。
勘探和生产环节资本开支分别增长20%和24%，显示公司在增储上产方面的努力。
开发环节资本开支出现下降。

5. 盈利预测与估值

维持2021-2023年盈利预测分别为700亿、765亿和834亿元人民币。
当前2021-2023年PE分别为4.2倍、3.8倍和3.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

6. 财务表现

经营收入：2021E为224098亿元人民币，较2020年增长15.2%。
净利润：2021E为70004亿元人民币，较2020年增长15.2%。
ROE：2021E为18.0%，2022E为21.2%，2023E为20.8%，显示盈利能力稳步提升。
每股收益（EPS）：2021E为1.62元，2022E为1.77元，2023E为1.94元。
分红金额：2021E为42003亿元人民币，分红收益率达14%。
股利支付率：2021E为60%，2022E和2023E分别为50%。

7. 现金流

经营现金流净额：2021E为120219亿元人民币，较2020年增长19%。
自由现金流（FCF）：2021E为47019亿元人民币，2022E为52262亿元人民币，2023E为49098亿元人民币。

8. 资产负债状况

资产负债率：2021E为48%，2022E为45%，2023E为42%，显示负债水平逐步下降。
流动比率：2021E为85%，2022E为87%，2023E为89%，流动性状况良好。
股东权益：2021E为344073亿元人民币，2022E为37736亿元人民币，2023E为42610亿元人民币。

9. 主要财务指标

财务杠杆：资产负债率持续下降，显示公司财务结构优化。
盈利指标：ROE持续提升，EBIT利润率保持稳定。
现金流指标：经营现金流净额持续增长，FCF波动较小。

风险提示

成本上升风险：若油价或人民币汇率大幅波动，可能影响成本控制。
油价下跌风险：若国家油价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
技术限制风险：被美国列入实体清单可能对技术服务领域产生不利影响。
外资流动性风险：外资股东的流动性变化可能影响公司股权结构和市场表现。

投资评级

股票投资评级：买入（维持评级），预期股价相对收益20%以上。
行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

股价走势与市场数据

当前价格：8.11港元。
一年内最高/最低：10.60港元/6.50港元。
港股总股本：44,647.46百万股。
港股总市值：362,090.87百万港元。
每股净资产：12.30港元。
资产负债率：39.47%（最新数据）。

总结

中国海洋石油（00883）在2021年上半年表现出较强的增产能力和良好的成本控制，尽管资本开支不及预期，但其盈利能力和现金流状况保持稳健。公司预计未来三年的盈利能力将持续增强，分红收益率也有望维持较高水平。目前公司估值较低，PE处于4.2倍至3.5倍之间，具备一定的投资吸引力。然而，公司仍面临成本上升、油价下跌、技术限制及外资流动性等风险，投资者需综合评估并谨慎决策。

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