20210205-兴业证券-中国海洋石油-00883.HK-资本开支目标同比上涨13-26_彰显增储上产决心_8页_1006kb

中国海洋石油（00883.HK）投资分析总结

核心内容

中国海洋石油有限公司（00883.HK）发布了2021年战略指引，展示了公司在增储上产、绿色低碳转型及油价预期方面的战略方向。根据当前市场数据与财务预测，公司被给予“买入”评级，目标价为14.3港元，较现价8.45港元有69.2%的预期升幅。

主要观点

• 产量目标：公司预计2020年将圆满完成产量目标，并在2021-2023年实现年均复合增速6.65-7.19%，产量目标小幅超出市场预期。
• 资本开支：2020年资本开支预算为795亿元，同比下降0.13%；2021年资本开支预计上升13%-26%，达到900-1000亿元。其中，中国海域将占资本开支的72%，显示公司对国内市场的重视。
• 绿色低碳转型：公司积极践行绿色低碳理念，每年在新能源领域投入资本开支约5%。同时，公司推动天然气产量增长，计划将天然气产量占比从2020年的20%提升至2025年的30%。
• 油价预期：公司认为国际油价将稳步回升，2021年底布伦特原油价格有望达到60美元/桶，2022年维持在60美元/桶左右。
• 盈利预测：基于油价情景分析，公司2020-2022年的归母净利润分别为240/437/479亿元，对应EPS分别为0.54/0.98/1.07元。目标价14.3港元对应2021年1.11倍PB，维持“买入”评级。
• 股息率与派息额：在不同油价情景下，公司股息率可达7.2%-10.7%，派息额分别为225/287/335亿元。

关键信息

产量与资本开支

• 2020年调整后产量目标为505-515百万桶油当量，预计完成528百万桶油当量。
• 2021-2023年产量目标分别为545-555、590-600、640-650百万桶油当量，年均复合增速达6.6-7.2%。
• 2021年资本开支预算为900-1000亿元，同比增长13%-26%，其中中国海域占72%。

新项目进展

• 2021年计划投产19个新项目，包括渤中19-4油田调整、曹妃甸11-6油田扩建、锦州31-1气田等。
• 项目涉及多个领域，如油气开发、岸电工程、海上风电等，其中海上风电已实现并网发电，第二风电项目正在建设中。

油价与盈利预测

• 布伦特原油价格预测：2021年达到60美元/桶，2022年维持在60美元/桶左右。
• 油价每上涨10美元/桶，公司净利润平均上升156亿元。
• 在不同油价情景下，公司2021-2022年净利润分别为563/717/837亿元，对应股息率7.2%-10.7%。

财务指标

• 营业收入：2020E为162,870亿元，2021E为203,668亿元，2022E为223,826亿元。
• 净利润：2020E为24,020亿元，2021E为43,666亿元，2022E为47,892亿元。
• 每股收益：2020E为0.54元，2021E为0.98元，2022E为1.07元。
• 净资产收益率（ROE）：2020E为5.3%，2021E为9.1%，2022E为9.4%。
• 资产负债率：2020E为40%，2021E为37%，2022E为40%。

估值指标

• P/B：2021年目标价对应1.11倍PB，低于当前P/B水平。
• 股息率：在不同油价情景下，股息率可达7.2%-10.7%。

风险提示

• 国际油价大幅波动。
• 全球经济复苏不及预期。
• OPEC实际减产不达预期。
• 公司增产进度不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 目标价为14.3港元，对应2021年1.11倍PB。
• 在油价上涨至60、70、80美元/桶时，公司净利润分别为563、717、837亿元，股息率分别为7.2%、9.1%、10.7%。

总结

中海油在2021年展现出坚定的增储上产决心，通过加大国内投资力度，推动天然气产量增长，并积极布局新能源领域。公司盈利预测基于油价上涨及产量提升的预期，目标价14.3港元对应较低估值，具备良好的投资潜力。然而，油价波动、全球经济复苏情况及增产进度仍为关键风险因素。