20220505-富昌证券-中国海洋石油-00883.HK-中国海洋石油分析报告_4页_956kb

中海油（00883.HK）詳盡總結

公司簡介

中國海洋石油（簡稱中海油）是中國最大的海上原油及天然氣生產商，亦為全球最大的獨立油氣勘探及生產集團之一。公司於1999年8月成立，由中國海洋石油集團有限公司直接和間接持有65.21%的股權，國務院國資委為實際控股人。中海油於2001年在紐交所和香港聯合交易所上市，2013年在多倫多證券交易所上市。2021年10月，中海油美國ADS在紐交所退市，2022年3月31日回歸A股上市，成為繼中石油之後第三間回歸A股的石油公司，IPO募集資金達350億元人民幣。

行業背景

• 油價長期震盪：2022年2月俄烏戰爭爆發後，國際油價上漲，市場預計未來三年原油需求將大幅增長，全球或將長期面臨原油緊缺，油價有望持續高企。
• 中海油表現優異：2021年中海油資本回報率達15.3769%，超過同行，恢復至2015年水平。其2021年營收2,461.11億元，淨利潤703.07億元，分別同比增長58.4%和181.7%。
• 未來增長預期：公司預計2022-2024年油氣淨產量分別為6.0-6.1億桶油當量、6.4-6.5億桶油當量、6.8-6.9億桶油當量，三年複合增長率達6.3%。

當前估值與表現

• 目標價格：HKD 15
• 52週最高價：HKD 11.84
• 52週最低價：HKD 7.29
• 行業：石油及天然氣
• 股票代碼：00883
• 主要股東：中國海洋石油集團
• 基本面評估：
  • 盈利能力：4分
  • 償債能力：4分
  • 成長能力：4分
  • 現金流能力：3分
• 收益表現（與恒生指數對比）：
  • 7天：4.59% vs 4.63%
  • 30天：-1.62% vs -7.26%
  • 90天：16.88% vs -12.32%
  • 180天：34.07% vs -16.09%
  • 年初至今：36.24% vs -10.81%

公司優勢

• 成本控制優勢：2021年中海油桶油成本為29.49美元，長期維持在歷史較低水平，顯示其強大的成本控制能力。
• 業務轉型：積極布局新能源，推動天然氣業務發展，提升天然氣佔總產量比重至30%以上。
• 技術與經驗：擁有豐富的海上生產作業和管理經驗，持續推進海上二氧化碳捕捉與封存（CCS）及二氧化碳捕集、利用與封存（CCUS）技術示範工程。
• 估值空間：當前估值尚有大幅增長空間，受益於油價高企及天然氣需求上升。

公司劣勢

• 油價與美元的震盪影響：中海油業績受油價影響較大，而美元指數與油價呈現反向關係，未來油價和美元的博弈可能導致市場不確定性增加。
• 政策風險：2021年中海油被美國列入涉軍企業名單，導致其ADS退市，影響股價表現。雖然回歸A股後股價一度上漲44%，但未來仍需面對可能的油價崩盤風險，如2020年油價崩盤對股價造成的衝擊。

機會與挑戰

• 天然氣需求增長：中國天然氣消費量2021年增長12.5%，預計未來將持續增加。中海油作為主要天然氣生產商，有望受益於此趨勢。
• 能源結構轉型：在“碳中和”政策推動下，天然氣作為清潔能源，將逐步取代煤炭和石油，中海油需加快天然氣業務發展以減少對原油的依賴。
• 市場風險：油價是否能持續高企仍存在不確定性，若因制裁或市場因素導致油價崩盤，可能重演2020年的歷史。

投資建議

• 評級：優於大市
• 目標價：HKD 15
• 預測淨利潤：2022年預計800億元，2023年預計920億元，2024年預計1,104億元，按年增長13.76% / 15% / 20%。
• 建議：建議逢低買進，長期持有。

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