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YonBIP前瞻：云智原生，产业互联

核心内容概述

用友网络作为我国企业服务行业的重要参与者，专注于企业服务领域已有33年，现已成为企业级服务SaaS龙头。公司正经历从传统软件向平台化服务转型的关键阶段，通过发布YonBIP平台，推动其在产业互联网领域的布局。YonBIP定位为新一代商业创新平台，融合云原生、智能化、生态化等多重优势，助力企业实现数智化转型。

主要观点与关键信息

1. 云转型加速，收入快速增长

• 云服务收入：2020年云服务收入为34.22亿元，同比增长73.71%，占总收入比重提升至40.15%。
• 客户增长：云服务累计付费客户数达60.16万家，同比增长17.5%。
• 收入结构：2020年，大中型企业收入占比达79.6%，小微客户占7%，政府及其他客户占13.3%。
• 增长潜力：云服务收入预计2021-2023年分别达到61.6亿、104.7亿、178亿元，增速分别为80%、70%、70%。

2. 产品矩阵完善，技术架构先进

• 产品线丰富：公司云产品涵盖大中小型企业，包括YonBIP、NC Cloud、Yonsuite、T+ Cloud等。
• 技术架构：YonBIP采用云原生、元数据驱动、中台化、数用分离等技术，支持企业数字化、智能化、全球化发展。
• 平台服务：YonBIP作为平台型产品，具备PaaS、SaaS、BaaS、DaaS等多种服务模式，提升生态协同能力。

3. 生态战略加快，合作模式多样

• 生态伙伴增长：公司生态合作模式以集成与被集成相结合，目标在未来实现十万生态伙伴。
• 生态建设成果：畅捷通作为子公司，已拥有超过2000家渠道合作伙伴，80%已销售云服务，生态平台建设成效显著。
• 平台能力：通过统一的iuap平台，公司实现跨行业、跨领域的信息互通与服务整合。

4. 云服务模式优势显著

• 订阅模式：公司推进订阅收入模式，降低企业IT支出成本，提升客户粘性与收入稳定性。
• 收入增长：云服务收入占总营收比重持续上升，预计未来三年云业务收入增速保持高位。
• 市场格局：国内SaaS市场集中度较低，但龙头企业如用友、金蝶在部分细分市场具备优势，未来有望进一步扩大市场份额。

5. 国产化与政策驱动

• 国产化趋势：受中美博弈及“数字中国”战略影响，国内企业对自主可控需求增强，推动管理软件国产化进程。
• 信创产业：信创产业链逐步完善，用友在操作系统、中间件、数据库等领域具备竞争力，有望受益于国产化趋势。

6. 投资建议与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.64亿元、16.90亿元、21.22亿元，对应PE分别为77倍、62倍、50倍。
• 估值模型：采用PS估值法，参考Salesforce估值，假设用友网络未来五年云业务CAGR为70%，目标市值为1432亿元。
• 投资评级：上调至“强烈推荐”评级，认为公司成长空间广阔。

风险提示

• 市场竞争加剧：更多厂商进入企业服务市场，竞争压力增大。
• YonBIP推进不及预期：若平台建设不达预期，可能影响公司资源利用率和竞争力。
• 宏观经济影响：若宏观经济下行，企业对SaaS产品的需求可能减弱。

未来展望

• 产业互联网趋势：YonBIP作为新一代产业链SaaS平台，有望提升产业效率，推动商业创新。
• 市场渗透提升：公司通过平台化、生态化战略，有望在大中型企业、中型企业和小微企业市场进一步渗透。
• 技术驱动发展：云原生、人工智能、大数据等技术的应用将为公司带来持续增长动力。

总结

用友网络通过YonBIP平台实现从软件服务向平台服务的转型，推动企业数智化发展。公司云服务收入快速增长，产品矩阵不断完善，生态战略步伐加快，市场渗透空间广阔。在国产化趋势和“数字中国”战略推动下，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。