20250222-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_曲线极致倒挂_杠杆低位农商增配_9页_724kb

固定收益市场近期呈现资金面收紧和曲线倒挂加深的特征。隔夜资金价格大幅上涨，R001收于21.5%（前值19.1%），DR001收于19.5%（前值19.1%），与7天逆回购利差继续走阔至7156bp。不同期限资金价格普遍上行，尤其是短期资金价格涨幅显著。此外，存单市场出现极致倒挂，1年期存单收益率大幅高于10年期国债，曲线结构变化反映出市场对于流动性和风险的重新定价。

机构行为方面，债基新发行规模持续萎缩，2月以来仅91亿元，市场杠杆维持在低位，但质押式回购交易量小幅回升。农商行等中小银行在资金面紧张下可能通过发行短期存单来对冲流动性风险，推动存单发行成本上行。同时也需关注债市调整基金可能面临的赎回压力以及市场对进一步资金收紧的担忧。

未来，公开市场操作可能进一步影响资金面，而政府债券净发行和净缴款的回落或缓解部分压力。但随着资金收紧趋势的加深，市场流动性和机构仓位调整风险同样显著。

✋风险提示：赎回风险、资金面可能进一步收紧，相关数据统计偏差也需注意。