20180809-中国银河国际证券-香港交易所-00388.HK-二季度业绩稳健；中线而言前景仍然正面_5页_1mb

香港交易所（0388.HK）2018年第二季度业绩总结

核心内容

2018年第二季度，香港交易所（港交所）实现净利润24.8亿港元，同比增长39.5%，环比下降3.2%。尽管第二季度日均成交额环比下降27%至1,068亿港元，但公司通过严格的成本控制和其他收入来源的稳健表现，保持了整体盈利的上升趋势。公司全年日均成交额预测由1,350亿港元下调至1,100亿港元，但预计长期仍会呈现结构性增长。

主要观点

• 盈利表现：净利润同比增长显著，反映公司在市场波动中仍能维持盈利能力。
• 收入结构：总收入及其他收益仅按季下降2.6%，显示其他收入来源（如存款、托管、市场数据等）表现稳定。
• EBITDA利润率：季度EBITDA利润率下降1.8个百分点至75.7%，但整体仍保持较高水平。
• 互联互通贡献：A股纳入MSCI指数带动北向交易日均成交额增长178%至198亿元人民币，南向交易日均成交额增长114%至163亿港元，互联互通收入增长显著。
• LME业务复苏：LME交易的金属合约日均成交量同比增长10.8%，商品业务收入同比增长2.8%。
• 盈利预测调整：基于日均成交额的下调，公司对2018/2019年每股盈利预测下调5.2%和6.5%，但整体盈利上升趋势不变。
• 估值指标：2018年市盈率为31.2倍，EV/EBITDA为23.4倍，均略低于七年平均水平。

关键信息

业绩概览

• 净利润（2018Q2）：24.8亿港元
• 同比增长：39.5%
• 环比下降：3.2%
• 日均成交额（2018Q2）：1,068亿港元
• 日均成交额同比：未提及
• 日均成交额环比：-27%
• 全年预测日均成交额：1,100亿港元（原预测1,350亿港元）

财务指标预测（2018E/2019E）

估值分析

• 目标价：300.4港元（下调自330.2港元）
• Beta值：1.38
• 股权成本：8.4%
• 中期股本回报率：20.5%
• EV/EBITDA（2018）：23.4倍
• 七年平均EV/EBITDA：略高于当前估值

股票信息

• 收盘价（2018年8月8日）：229.0港元
• 目标价：300.4港元（+31%）
• 市值：363.71亿美元
• 发行在外股数：12.47亿股
• 自由流通量：94.45%
• 52周交易区间：206.40–306.00港元
• 股息收益率（2018E）：2.9%
• 每股派息（2018E）：6.53港元
• 每股摊薄盈利（2018E）：7.33港元

股票评级

• 买入：预计股价在12个月内将上升>20%
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌>20%
• 持有：无明确催化因素，由“买入”降级至“持有”或“沽出”

总结

港交所2018年第二季度业绩稳健，净利润同比增长显著，但受市场波动影响，日均成交额环比下降。公司通过成本控制和其他收入的稳定表现，维持了盈利增长。互联互通机制对收入贡献显著，LME业务也呈现复苏迹象。尽管全年日均成交额预测下调，但公司仍预计长期结构性增长。估值指标显示公司当前处于相对低位，投资主题不变，未来增长潜力仍被看好。