20221020-天风证券-香港交易所-00388.HK-市场承压_静待美国加息终点_4页_672kb

香港交易所（00388）总结

核心内容

香港交易所（00388）在2022年第三季度（22Q3）实现收入及其他收益132.6亿港元，同比减少18%，归母净利润71.0亿港元，同比减少28%。整体业绩表现符合预期，但市场承压明显，交投活跃度低迷。公司三季度单季收入及其他收益为43.2亿港元，环比增长1.7%；归母净利润为22.6亿港元，环比增长4.4%，显示出业绩边际改善的迹象。

主要观点

• 投资收益显著回升：尽管主营业务收入同比下降23%，但投资收益（客户资金 + 自有资金）大幅增长115%，其中客户资金投资收益净额同比增加209%，主要受益于短期利率上行。
• 市场交投低迷：22Q3联交所平均每日交易量（ADT）为976亿港元，同比下降41%，环比下降25%。股票现货和衍生工具交易量均呈下滑趋势，期货交易量略有回升，但整体仍低迷。
• 中概股回流与互联互通：中概股由第二上市转为双重主要上市的趋势增强，部分公司如再鼎医药、哔哩哔哩已实现主要上市，阿里、百胜中国、诺亚控股等亦计划转为主要上市。此趋势有望提升港股通的覆盖范围，进而推动港交所交易量回升。
• 长期业绩弹性：分析师认为，随着市场环境趋于稳定，港交所未来仍具备长期业绩弹性，尤其是受益于中概股回流及互联互通机制的深化。
• 估值合理：当前港交所股价对应2022E市盈率（PE）为32倍，已充分反映行业下行预期，未来有望在加息周期结束、市场风险偏好反弹时实现业绩与估值的双重提升。

关键信息

• 收入结构：22Q3主营业务收入为39.44亿港元，投资收益为3.34亿港元，合计43.18亿港元，但同比和环比均出现下滑。
• 财务预测：2022-2024年净利润预测分别为99.54亿港元、119.58亿港元、139.70亿港元，对应增长率分别为-20%、+20%、+17%。EPS分别为7.9港元、9.4港元、11.0港元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期业绩弹性，未来有望受益于市场环境改善。
• 风险提示：包括资本市场大幅波动、互联互通进展不及预期、改革推进速度不及预期等。

业绩改善因素

• 利率上行带动投资收益：短期利率的上升显著提升了客户资金和自有资金的投资收益，成为业绩改善的主要驱动力。
• 风险偏好回升预期：分析师认为，随着美国加息周期接近尾声，港股市场风险偏好有望反弹，从而带动交易量和业绩增长。

市场环境与展望

• 加息周期影响：当前美国通胀仍高，美联储可能在11月和12月继续加息，导致海外流动性收紧，对港股市场形成压力。
• 静待市场回暖：分析师建议投资者关注加息周期结束后的市场反弹，届时港交所的业绩和估值均有望提升。

估值与投资评级

• 当前股价：252.8港元
• 2022E市盈率（PE）：32倍
• 2022E市净率（P/B）：6.1倍
• 投资评级：买入（维持评级）

总结

香港交易所在2022Q3面临市场承压和交投活跃度低迷的挑战，但受益于投资收益的显著回升，业绩边际改善。分析师认为，中概股回流和互联互通机制的深化将为港交所带来长期业绩弹性。当前估值已反映行业下行预期，静待加息周期结束和市场风险偏好反弹，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。投资建议为“买入”，并下调了2022-2024年净利润预测，以反映当前宏观经济和海外流动性环境的影响。