20210408-东北证券-传化智联-002010.SZ-传化智联2021年第一季度业绩预增公告点评_短期业务收缩_看好长期盈利能力改善_4页_693kb
报告摘要
传化智联（002010）公司点评报告总结
核心内容
传化智联发布2021年第一季度业绩预报，预计净利润约为1.28亿元至1.48亿元，同比增长746.0%至878.0%。尽管一季度利润相比2019年同期有所收缩，但公司长期盈利能力改善前景明确。
主要观点
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公路港进入收获期：公司全国在运营公路港64个，在建项目12个，形成覆盖全国的物流基础设施服务网络。公路港从建设到盈利通常需要3年左右时间，因此2021年后将逐步进入盈利阶段，主要收入来源为园区物业出租，毛利较高，盈利能力稳健。
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供应链服务能力建设：供应链业务是公司物流业务的核心部分，2019年全年供应链收入为68.09亿元，占物流总收入的50%。公司已清退代采购等资金占用大、毛利低的业务，聚焦仓运配为主的供应链服务，后期获客能力较强，盈利能力有望改善。
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网络货运平台拓展：依托线下公路港基础，公司进一步发展线上网络货运平台，通过政府税返优惠吸引货主和物流企业参与，实现平台抽佣和增值服务盈利，盈利空间进一步打开，业务规模增长可期。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 20,264 | 20,280 | 21,901 | 25,060 | 28,144 |
| 归属母公司净利润 | 819 | 1,602 | 1,494 | 1,858 | 2,239 |
| 每股收益（元） | 0.25 | 0.48 | 0.45 | 0.56 | 0.68 |
| 市盈率 | 26.25 | 14.41 | 14.65 | 11.78 | 9.78 |
| 市净率 | 1.58 | 1.33 | 1.17 | 1.03 |
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 0.1% | 8.0% | 14.4% | 12.3% |
| 净利润增长率 | 95.6% | -6.7% | 24.3% | 20.5% |
财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.7% | 12.9% | 13.4% | 13.7% |
| 净利润率 | 7.9% | 6.8% | 7.4% | 8.0% |
| 资产负债率 | 46.2% | 40.5% | 38.7% | 37.2% |
| 流动比率 | 1.39 | 1.77 | 2.01 | 2.22 |
| 速动比率 | 1.12 | 1.31 | 1.57 | 1.76 |
| 净资产收益率 | 11.0% | 9.1% | 10.0% | 10.6% |
投资建议
- 预计公司2020-2022年EPS分别为0.45 / 0.56 / 0.68元，对应PE为14.65 / 11.78 / 9.78倍。
- 维持“增持”评级，看好其公路港带来的规模效应及对供应链服务和网络货运平台的支撑作用，长期盈利能力将改善。
风险提示
- 政府补贴下滑
- 公路港建设不及预期
- 供应链业务成长性及盈利能力不达预期
- 宏观经济下滑导致公路港盈利能力下滑
股票数据
| 指标 | 2021/04/07 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 7.84 |
| 收盘价（元） | 6.62 |
| 12个月股价区间（元） | 4.59~7.66 |
| 总市值（百万元） | 21,892.93 |
| 总股本（百万股） | 3,307 |
| 日均成交量（百万股） | 99 |
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
分析师简介
- 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，具有10年证券研究从业经验，曾获多项行业奖项。
- 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任华为供应链管理工程师。
- 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所。
附注
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司不承诺投资者一定获利，亦不承担任何直接或间接损失的责任。
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