20151122-兴业证券-兴业·基石_期指平稳交割_下月合约贴水依旧较高_13页_722kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师陈云帆和任瞳撰写，研究助理为高智威，主要分析了2015年11月22日三大股指期货（IF、IH、IC）的市场表现、交割情况及期现套利机会。

本周市场表现分化：
- 沪深300指数上涨0.75%。
- 上证50指数上涨0.78%。
- 中证500指数受创业板拉动，大幅上涨3.16%。
市场情绪偏弱：
- 多种利空因素（如融资保证金比率上调、法国恐怖袭击、IPO重启）导致市场反弹受阻，整体呈现震荡上行趋势。
1511合约交割情况：
- 交割日现货市场波动较小，当月合约基差基本收敛。
- IF、IH和IC合约交割后的基差分别为0.42点、1.84点和-2.27点。
- 下月合约基差扩大，反映市场谨慎情绪。
- IC合约贴水有所收窄，但短期需注意获利了结带来的回调风险。
成交量与持仓量变化：
- 三大期指成交量均有所上升，显示多空分歧加大。
- 持仓量因交割原因大幅下降，IF、IH、IC分别减仓0.54万手、0.32万手、0.32万手。

套利收益情况：
- 本周IF、IH、IC合约的期现反向套利单笔收益均有所下降。
- IF当月合约单笔收益最高为1.06%，年化收益较高。
- IH当月合约单笔收益最高为1.03%，周四后套利机会减少。
- IC合约单笔收益最高为1.56%，但随着交割日临近，机会逐渐减少。
套利策略限制：
- 反向套利需融券，目前融券存在困难，收益可能难以实现。
- 建议有融券条件的投资者关注IC合约的套利机会。

正向套利：当现货被低估，期货被高估时，通过卖出期货、买入现货获利。
反向套利：当现货被高估，期货被低估时，通过买入期货、卖出现货获利。
计算公式：
- 正向套利收益公式：$$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式：$$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
相关参数：
- 期货交易费用为万分之一，现货交易费用为万分之五。
- 期货保证金为40%，融券保证金为60%。
- 融券利率为年化8.6%。
- 暂时不考虑分红影响。

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

信息披露：客户可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。
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