20230508-天风证券-顺络电子-002138.SZ-短期业绩承压_新兴产业布局扩展成长空间_3页_769kb

投资评级与核心数据

• 评级：维持“买入”评级，目标价未更新。
• 当前股价：21.25元，市盈率57倍。
• 2023Q1业绩：
  • 营收102.5亿元，同比增长16.6%。
  • 归母净利润8.1亿元，同比下降50.52%。
  • 研发费用增长56.33%，存货跌价增加显著。

业绩分析

• 收入结构：信号处理、电源管理、汽车电子/储能、陶瓷/PCB等产品线均有增长，但毛利下降主要因产能不足、产品降价及人力成本上升。
• 毛利率：季度环比上升1.83个百分点至32.18%，产能利用率逐步回升是关键。
• 存货优化：库存压力显著下降，反映出下游需求复苏迹象。

行业与布局

• 消费与通信复苏：产品产能利用率逐季改善，支撑长期盈利能力。
• 新兴产业：
  • 汽车电子：已实现大规模交货，子公司营收46.4亿元，净利率14.03%。
  • 光伏储能：在微逆变领域获行业认可。
  • 云计算/工业控制/物联网：技术布局领先，市场前景广阔。
• 模块模组：通讯、电源模组份额持续提升，PA模组成为突破重点。

投资建议调整

• 盈利预测：下调2023/2024年归母净利润至64/86亿元，新增2025年114亿元预测。
• 风险提示：下游需求恢复不及预期、新市场拓展延迟、产能利用率不足等。

财务摘要（预测）