20171213-安信证券-顺络电子-002138.SZ-拟投资46亿元扩充产能_持久稳定发展可期_5页_299kb

顺络电子（002138.SZ）投资扩建项目总结

核心内容

顺络电子于2017年12月13日发布公告，拟在东莞市塘厦镇凤凰科技产业园投资46亿元，分两期进行，用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器及精密陶瓷产品。项目预计在地块摘牌后9个月内动工，建设周期为24个月，投产后12个月内达产。第一期与第二期项目分别在24个月和6个月内启动。

主要观点

• 长期投资适配公司稳健发展：此次投资将显著提升公司产能，预计完全达产后年产值将达45亿元，是2016年营收的2.6倍，有助于公司业绩持续增长。
• 电感业务全球领先：公司已成为全球第三的精密电感企业，具备较强的市场竞争力，随着全球电子产业链向中国转移，公司有望持续受益。
• 无线充电市场前景广阔：公司可供应无线充电线圈和磁片，以及部分充电发射端的陶瓷盖板，产品已进入IDT、NXP设计方案，具备广泛的应用前景。
• 汽车电子业务稳步拓展：公司已进入博世等汽车电子大客户的倒车辅助系统供应，随着汽车电子化率提升，该业务将成为公司未来增长亮点。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：23.40元
• 对应2018年动态市盈率：36倍

财务预测

• 2017-2019年净利润：预计分别为3.93亿、5.35亿、7.14亿，同比增速分别为9.5%、36.0%、33.6%
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.48元、0.65元、0.87元
• 每股净资产（BVPS）：预计分别为3.79元、4.17元、4.78元
• 市盈率（PE）：预计分别为38.1倍、28.0倍、21.0倍
• 市净率（PB）：预计分别为4.8倍、4.4倍、3.8倍

估值指标

• EV/EBITDA：预计分别为24.4倍、18.5倍、13.5倍
• CAGR：预计分别为22.8%、26.7%、25.7%
• PEG：预计分别为1.7、1.0、0.8

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响市场需求。
• 项目进展不及预期：建设周期可能受阻。
• 新型电子元器件及陶瓷业务发展不及预期：新产品市场拓展可能受阻。

财务报表与指标

利润表

• 营业收入：2015-2019年分别为1,319.3、1,736.3、1,935.9、2,642.5、3,620.3百万元
• 净利润：2015-2019年分别为263.4、359.1、393.2、534.7、714.4百万元
• 每股收益：2015-2019年分别为0.32元、0.44元、0.48元、0.65元、0.87元

资产负债表

• 总资产：2015-2019年分别为3,239.6、4,041.3、3,967.3、7,477.2、8,431.2百万元
• 负债总额：2015-2019年分别为831.0、1,375.9、877.3、4,081.9、4,539.3百万元
• 资产负债率：2015-2019年分别为25.7%、34.0%、22.1%、54.6%、53.8%

现金流量表

• 经营活动产生现金流量：2015-2019年分别为354.8、435.6、419.0、649.5、920.6百万元
• 投资活动产生现金流量：2015-2019年分别为-328.2、-670.2、-223.6、-2,965.3、-965.3百万元
• 融资活动产生现金流量：2015-2019年分别为27.7、349.0、-343.3、2,372.2、122.9百万元

财务指标

• 毛利率：2015-2019年分别为36.5%、37.0%、36.2%、37.5%、38.3%
• 营业利润率：2015-2019年分别为20.3%、21.2%、20.7%、21.0%、20.6%
• 净利润率：2015-2019年分别为20.0%、20.7%、20.3%、20.2%、19.7%
• ROE：2015-2019年分别为10.9%、13.5%、12.7%、15.7%、18.3%
• ROIC：2015-2019年分别为11.7%、15.1%、13.0%、18.4%、13.8%

联系方式

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