交通运输行业2023年中报业绩综述：航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复-20230905-光大证券-16页_682kb

行业研究总结：交通运输行业2023年中报业绩综述

核心内容

2023年上半年，交通运输行业整体业绩呈现显著改善趋势，其中航空、机场及快递板块表现尤为突出。尽管受到经济下行压力的影响，行业整体收入增长乏力，但随着国内需求的快速恢复，各子行业盈利逐步修复。

主要观点

航空板块

• 业绩改善：2023年H1航空板块实现归母净亏损约124亿元，较上年同期亏损减少413亿元；Q2亏损约40亿元，较上年同期缩小271亿元。
• 需求恢复：航空客运需求快速恢复，国内航线恢复明显，而国际航线恢复较慢，受境外机场保障能力不足、签证审批周期及航权谈判等因素影响。
• 盈利修复：航空公司客座率仍低于疫情前，但客公里收益增长明显，主要得益于收益管理策略。
• 成本因素：油价虽同比下降，但处于历史高位，对成本端贡献有限；人民币汇率波动导致汇兑损失，延缓盈利修复。
• 未来展望：下半年暑运及中秋、国庆期间有望迎来量价双增长；明年海外航线供需恢复后，盈利将回归常态。

机场板块

• 盈利扭亏：2023年H1机场板块实现归母净利润4.0亿元，由亏转盈；Q2实现归母净利润4.9亿元，恢复至19年同期的27.4%。
• 业务量恢复：国内航线旅客吞吐量快速恢复，国际航线恢复缓慢，影响非航业务盈利。
• 免税业务：尽管面临扣点率下降风险，但销售额有望提升，实现“以量补价”。
• 未来趋势：随着海外航线恢复，机场盈利更具确定性，免税业务区位优势明显。

快递板块

• 收入增速趋稳：2023年H1快递板块实现归母净利润73.7亿元，同比增长44.4%；Q2实现41.8亿元，同比增长47.3%。
• 业务量增长：业务量增速保持平稳，但行业竞争加剧，导致单票收入下行。
• CR8指数下降：行业集中度持续下降，竞争格局变化显著。
• 未来展望：经济下行对行业影响有限，但需警惕竞争超预期带来的单票收入下滑风险。

关键信息

航空公司

• 中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空上半年归母净亏损分别为124亿元，Q2亏损分别为40.4亿元。
• 吉祥航空和春秋航空ASK已恢复至2019年同期水平，而三大航仍处于恢复阶段。
• 2023年7月，民航客运总量约5,857.5万人次，恢复至19年同期的103.4%。

机场公司

• 上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港上半年归母净利润分别为4.0亿元，Q2扭亏为盈。
• 深圳机场是唯一出现亏损的机场，主要因卫星厅投入导致成本压力。
• 免税业务面临扣点率下降，但销售额增长潜力大。

快递公司

• 顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份上半年归母净利润分别为73.7亿元。
• 顺丰控股、德邦股份、韵达股份、申通快递、圆通速递上半年净利润增速分别为197%、66.2%、59.0%、15.7%、4.9%。
• 2023年7月，行业单票收入约8.84元，同比下降5.1%。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐公司：白云机场、上海机场、顺丰控股。
• 建议关注：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场、华夏航空。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响航空和快递需求。
2. 海外航线恢复缓慢：影响机场非航业务盈利。
3. 快递行业竞争加剧：可能导致单票收入大幅下滑。

重点公司盈利预测与估值

附注

• 本报告由光大证券研究所发布。
• 投资建议及评级基于对行业及公司的分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 风险提示部分列出了可能影响行业表现的关键因素。