行业研究总结
核心内容
本报告分析了2021年前三季度交通运输行业的业绩表现，重点围绕航空、机场和快递三大板块展开，总结了行业面临的挑战与未来的发展前景。
主要观点
航空板块
- 疫情反复：国内疫情反复对航空客运需求造成负面影响，导致航空板块在2021年第三季度实现归母净亏损约81亿元，较2020年同期由盈转亏，亏损环比扩大61亿元。
- 油汇冲击：第三季度布伦特原油均价上涨至73.2美元/桶，航空煤油出厂价也上涨，导致航司成本上升，毛利率下降。
- 需求复苏：尽管疫情反复，但航空需求复苏是确定性事件，随着新冠疫苗接种和治疗技术的推进，未来航司盈利能力有望恢复。
- 海外恢复：欧美逐步放开入境限制将推动海外航空需求恢复，对海外航线收入贡献高的龙头公司弹性较大。
- 盈利预测：主要航司如中国国航、南方航空、中国东航的盈利预计在2022年和2023年逐步改善，但短期仍面临亏损压力。
机场板块
- 疫情冲击：机场板块在2021年第三季度合计亏损6.5亿元，较2020年同期亏损扩大3.4亿元，较19年同期由盈转亏。
- 免税业务下滑：由于海外客流量低位，机场免税业务收入不振，导致盈利能力下降。
- 区位优势不变：尽管短期受疫情影响，但一线机场的区位优势和竞争优势未变，免税业务增长的长期逻辑不变。
- 盈利预测：部分机场如深圳机场和厦门空港在前三季度实现盈利，但整体盈利仍面临压力，未来有望逐步恢复。
快递板块
- 价格战缓和：2021年第三季度快递行业价格战有所缓和，单票收入降幅收窄，行业CR8缓慢回升。
- 监管影响：政府对快递行业的监管加码，如浙江省出台快递业促进条例，推动价格战趋缓。
- 盈利修复：部分快递公司如顺丰、韵达、圆通的盈利开始修复，而申通因产能扩张导致成本增长，盈利短期承压。
- 竞争格局变化：快递行业价格战虽缓和，但“以价换量”仍存在，未来竞争格局变化需密切关注。
- 盈利预测：顺丰控股的盈利预计在2021年和2022年逐步改善，而其他快递公司如韵达、圆通也有望实现盈利增长。
关键信息
- 航空板块：三大航（中国国航、南方航空、中国东航）Q3亏损环比扩大，油汇和疫情是主要影响因素，未来盈利有望恢复。
- 机场板块：上海机场、白云机场Q3亏损扩大，但区位优势和免税业务逻辑未变，未来盈利有回升空间。
- 快递板块：行业保持快速增长，价格战缓和，部分公司盈利开始修复，但竞争格局变化仍需关注。
投资建议
- 推荐公司：南方航空、中国国航、中国东航、顺丰控股。
- 建议关注：春秋航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场、圆通速递。
- 行业评级：维持“增持”评级，认为航空和快递行业未来有盈利修复的潜力。
风险提示
- 疫情超预期：疫情持续时间或范围超出预期，对航空和快递需求造成负面影响。
- 宏观经济下行：经济下行将影响航空和快递需求。
- 海外需求恢复缓慢：海外航线旅客吞吐量增长缓慢，影响机场盈利。
- 快递竞争超预期：快递行业竞争可能超预期，导致单票收入大幅下滑。
重点公司盈利预测与估值表
| 证券代码 |
公司名称 |
股价（元） |
EPS（元） |
PE（X） |
| 601111.SH |
中国国航 |
8.31 |
-0.99, -0.58, 0.09 |
-, -, 96 |
| 600029.SH |
南方航空 |
6.44 |
-0.71, -0.31, 0.11 |
-, -, 56 |
| 600115.SH |
中国东航 |
4.78 |
-0.72, -0.41, 0.10 |
-, -, 47 |
| 002352.SZ |
顺丰控股 |
62.88 |
1.61, 0.71, 1.29 |
39, 89, 49 |
行业与沪深300指数对比图
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重点公司盈利预测与估值表（航空）
| 证券代码 |
公司名称 |
收盘价（元） |
收入增速 |
净利润增速 |
EPS（元） |
PE（X） |
| 600029.SH |
南方航空 |
6.44 |
20.1%, 2.0%, 0.11 |
-0.71, -0.31, 0.11 |
-0.71, -0.31, 0.11 |
-, -, 56 |
| 600115.SH |
中国东航 |
4.78 |
24.1%, 3.6%, 0.10 |
-0.72, -0.41, 0.10 |
-0.72, -0.41, 0.10 |
-, -, 47 |
| 601111.SH |
中国国航 |
8.31 |
18.6%, 5.2%, 0.09 |
-0.99, -0.58, 0.09 |
-0.99, -0.58, 0.09 |
-, -, 96 |
| 601021.SH |
春秋航空 |
56.03 |
26.5%, 14.5%, 1.77 |
-0.64, 0.26, 1.77 |
-0.64, 0.26, 1.77 |
214, 32, 21 |
| 603885.SH |
吉祥航空 |
15.50 |
27.3%, 2.7%, 0.37 |
-0.24, 0.02, 0.37 |
-0.24, 0.02, 0.37 |
1023, 42, 28 |
重点公司盈利预测与估值表（机场）
| 证券代码 |
公司名称 |
收盘价（元） |
收入增速 |
净利润增速 |
EPS（元） |
PE（X） |
| 000089.SZ |
深圳机场 |
7.08 |
10.7%, -8.4%, 0.11 |
-0.66, -0.60, 0.11 |
-0.66, -0.60, 0.11 |
517, 66, 44 |
| 600004.SH |
白云机场 |
11.18 |
-3.5%, -12.4%, 0.23 |
-0.11, -0.08, 0.23 |
-0.11, -0.08, 0.23 |
-, -, 48 |
| 600009.SH |
上海机场 |
49.03 |
-20.1%, -2.5%, 0.53 |
-0.66, -0.60, 0.53 |
-0.66, -0.60, 0.53 |
92, 24, 20 |
重点公司盈利预测与估值表（快递）
| 证券代码 |
公司名称 |
收盘价（元） |
收入增速 |
净利润增速 |
EPS（元） |
PE（X） |
| 002352.SZ |
顺丰控股 |
62.88 |
24.0%, 23.5%, 1.29 |
-67.9%, -43.5%, 1.29 |
1.61, 0.71, 1.29 |
39, 89, 49 |
| 600233.SH |
圆通速递 |
13.77 |
30.4%, 25.0%, 0.57 |
-31.2%, -25.7%, 0.57 |
0.56, 0.48, 0.57 |
25, 29, 24 |
| 002120.SZ |
韵达股份 |
17.14 |
23.9%, 18.5%, 0.69 |
-23.4%, -1.3%, 0.69 |
0.48, 0.43, 0.56 |
35, 39, 30 |
| 002468.SZ |
申通快递 |
7.92 |
14.9%, 8.1%, 0.16 |
-, -, - |
0.02, -0.11, 0.09 |
334, -, 88 |
行业评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
