交通运输行业2022年三季报业绩综述：航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化_14页_1mb

行业研究总结：交通运输行业2022年三季报业绩综述

核心内容

2022年前三季度，交通运输行业整体表现承压，但部分子行业出现积极信号。A股交运上市公司合计实现营业收入约25,917亿元，同比增长11.8%，但归母净利润约987亿元，同比下降27%。航空和机场板块出现亏损，而航运、港口、公路等子行业则保持盈利。

主要观点

航空板块

• Q3国内航空需求有所回升，但9月再次回落
  2022年前三季度，国内民航客运需求持续受疫情影响，恢复有限。尽管第三季度航空客运量环比上升，但9月再次回落，与2019年同期相比仍处于低位。
• 航司Q3收入环比改善，同比小幅下降
  2022年第三季度，六家航司合计实现营业收入约708亿元，环比增长77.2%，但同比仍小幅下降1.3%。由于疫情反复和油价上涨，航司仍处于亏损状态。
• 油汇负面冲击仍在，航司Q3延续亏损
  油价和汇率波动持续对航空公司的成本端造成压力，导致Q3航空板块归母净亏损约263亿元，同比扩大182亿元。预计随着疫情控制和国际航班恢复，航司盈利将逐步改善。

机场板块

• 国内疫情反复，机场旅客吞吐量恢复有限
  2022年前三季度，全国机场旅客吞吐量同比下降41.9%，恢复至2019年的41%。第三季度旅客吞吐量同比下降19.6%，恢复至2019年的50%。
• 航空需求低于低位，机场收入同比下降
  机场板块前三季度合计实现营业收入约102亿元，同比增长5.0%；但归母净利润亏损扩大至36亿元，同比扩大20.3亿元。主要由于航空需求不足和免税业务收入低迷。
• 运营成本刚性，机场亏损持续扩大
  机场运营成本刚性，叠加海外客流低迷，导致亏损扩大。尽管Q3亏损有所收窄，但整体盈利前景仍不乐观。随着疫情控制，一线机场的区位优势和免税业务增长逻辑不变。

快递板块

• 国内疫情冲击，行业增速处于低位
  快递行业前三季度业务收入同比增长3.5%，业务量增长4.2%。第三季度业务收入和业务量均出现下降，但增速较前期有所改善。
• 快递价格修复，快递公司收入继续增长
  快递价格战有所缓和，带动行业收入增长。前三季度快递公司合计实现归母净利润约86亿元，同比增长158%；Q3净利润增长116%，显示行业盈利修复。
• 行业价格战缓和，快递公司盈利恢复出现分化
  快递公司盈利恢复分化明显，顺丰和圆通表现较好，而韵达和申通则出现下滑。Q4传统旺季或推动行业景气度进一步修复。

关键信息

• 航空板块：前三季度归母净亏损约800亿元，Q3亏损约263亿元；预计未来航空需求将逐步恢复，盈利将回升。
• 机场板块：前三季度归母净亏损约36亿元，Q3亏损约9.4亿元；疫情对海外需求影响较大，盈利恢复仍需时间。
• 快递板块：前三季度归母净利润约86亿元，同比增长158%；Q3净利润约35亿元，同比增长116%；盈利分化趋势明显。

投资建议

• 推荐公司：中国国航、春秋航空、白云机场、顺丰控股。
• 建议关注：中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、深圳机场。
• 行业评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期。
2. 宏观经济下行影响航空、快递需求。
3. 海外旅客吞吐量增长缓慢，机场免税收入增长不及预期。
4. 快递行业竞争超预期，可能导致单票收入大幅下滑。

重点公司盈利预测与估值表

行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-11-02

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行业评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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