20211107-光大证券-交通运输行业2021年三季报业绩综述_疫情反复拖累航司机场业绩_快递价格战缓和助推盈利修复_15页_622kb

行业研究总结：交通运输行业2021年三季报业绩综述

核心内容

2021年前三季度，交通运输行业整体呈现增长态势，A股交运上市公司合计实现营业收入约23,185亿元，同比增长44.0%，归母净利润约1,351亿元，较上年同期大幅增加。但航空与机场板块受疫情反复和油汇波动影响，出现亏损。

主要观点

航空板块

• 疫情反复影响需求：2021年第三季度，航空板块实现归母净亏损约81亿元，较上年同期由盈转亏，较第二季度亏损扩大约61亿元。国内疫情反复导致国内航线客运量恢复缓慢，仅恢复到2019年同期的61.4%。
• 油汇冲击成本端：第三季度布伦特原油均价上涨至73.2美元/桶，航空煤油出厂均价也上涨，导致航司成本端压力加大。此外，人民币汇率波动影响汇兑收益，进一步压缩利润空间。
• 盈利修复预期：随着新冠疫苗接种和治疗技术的推进，航空需求复苏是确定性事件，预计未来盈利将逐步恢复。欧美逐步放开入境限制将带动海外需求回升，龙头公司弹性较大。

机场板块

• 疫情冲击免税业务：2021年前三季度，机场板块实现归母净亏损15.7亿元，较19年同期由盈转亏。第三季度亏损扩大至6.5亿元，主要受海外客流量低位、免税业务收入不振及运营成本刚性影响。
• 区位优势未变：尽管疫情对机场盈利能力造成影响，但一线机场的区位优势和竞争优势未发生本质变化，免税业务增长的长期逻辑不变。

快递板块

• 价格战趋缓：2021年第三季度，快递板块实现归母净利润约16.0亿元，同比下降39.9%。其中顺丰盈利大幅下降，但第二季度和第三季度盈利稳步回升，说明前置资源投入开始显现效果。
• 监管推动行业格局变化：政府对快递行业的监管加码，以及极兔收购百世国内快递业务，推动价格战趋缓，单票收入降幅收窄。未来电商快递选择权放开可能重塑行业格局。
• 行业仍保持增长：前三季度快递服务企业业务收入同比增长21.8%，业务量增长36.7%。尽管价格战有所缓和，但一线快递公司仍存在“以价换量”的动力。

关键信息

• 航空板块：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空等主要航司在第三季度均面临亏损，其中三大航亏损环比扩大。
• 机场板块：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港等主要机场公司第三季度亏损扩大，但厦门空港、深圳机场在前三季度实现盈利。
• 快递板块：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份等主要快递公司前三季度收入增长，但盈利仍承压。其中，顺丰盈利回升明显，而申通因产能扩张导致亏损扩大。

投资建议

• 推荐公司：南方航空、中国国航、中国东航、顺丰控股。
• 建议关注：春秋航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场、圆通速递。
• 行业评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期。
• 宏观经济下行影响航空、快递需求。
• 海外旅客吞吐量增长缓慢。
• 机场免税店消费额增长缓慢。
• 快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。

行业与沪深300指数对比图

• 图中显示交运行业整体表现优于沪深300指数，但航空与机场板块表现较弱。

重点公司盈利预测与估值表

行业评级说明

分析与估值方法的局限性

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