20220428-安信证券-同力股份_营收超预期_新品销售提高有望带动盈利_5页_478kb

同力股份2021年年报分析总结

核心内容概览

同力股份在2021年实现了营收与净利润的双增长，特别是在煤炭市场高需求和海外市场销售增长的推动下，业绩表现超预期。公司专注于非公路宽体自卸车及工程机械产品的研发与制造，产品广泛应用于矿山及大型工程领域。

主要财务指标

• 营业收入：40.94亿元，同比增长49.57%
• 归母净利润：3.70亿元，同比增长10.75%
• 经营活动产生的现金流量净额：5.55亿元，同比增长167%
• 毛利率：18.21%，同比下降5.37个百分点
• 净利率：9.40%，同比下降2.89个百分点
• 研发费用：5654万元，同比增长23.41%

收入结构分析

• 宽体自卸车整车收入：38.84亿元，同比增长49.69%，占营收比重52%
  • 国内销售：37.43亿元，同比增长40.41%，占比91.42%
  • 海外销售：3.51亿元，同比增长390.64%，占比8.58%
• 季度收入表现：
  • Q1：7.85亿元，同比增长45%
  • Q2：10.96亿元，同比下降12%
  • Q3：9.08亿元，同比增长194%
  • Q4：13.06亿元，同比增长103%

盈利能力分析

尽管收入增长显著，但公司毛利率和净利率均有所下降，主要由于原材料（如钢材）价格大幅上涨带来的成本压力。公司通过融资销售能力的提升，有效缓解了资金压力，客户信用良好，应收风险较低。

新产品布局与市场前景

• TL88系列：收入占比逐年提升（2018年0.09%、2019年7.71%、2020年14.39%），运力提升20%，价值量更高，客户认可度提升。
• 新能源系列：纯电动非公路自卸车已实现批量销售，氢燃料增程式电动自卸车样车下线，未来运营效率和性价比有望进一步提升。
• 无人驾驶技术：无人驾驶自卸车队已在矿区进行测试，技术发展加速。
• 2022年计划：继续推进宽体自卸车大型化研发，加大氢能源、纯电动、无人驾驶等领域的投入。

融资能力提升

• 上市后融资能力显著改善，银行授信增加，融资销售担保余额达8.18亿元，同比增长11倍。
• 主要客户为矿山工程机械经销商，终端用户信用等级高，应收账款账龄结构中一年以内占比超95%，风险较低。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为细分领域龙头，受益于露天煤矿行业高景气，经营状况持续改善，当前市盈率（PE）为7.5倍，建议关注。
• 风险提示：
  • 下游行业发展不及预期
  • 新品推广存在不确定性
  • 原材料价格波动风险

行业背景与相关报告

• 同力股份属于工程机械行业，受益于矿山及大型工程需求的增长。
• 其他相关企业如海能技术、科达自控、贝特瑞、曙光数创等也展现出良好的增长态势，部分企业已实现IPO或业绩高增长。

总结

同力股份2021年业绩表现亮眼，得益于煤炭市场高需求及海外销售的快速增长。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过融资能力的提升有效缓解了资金压力。同时，公司在新能源和无人驾驶领域加大投入，新产品占比持续上升，未来盈利能力有望修复。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，值得投资者关注。